策略周报:顺应风格转换的大潮

由降息导致的全面上涨,最终演绎成了上证指数的疯涨,对于当前市场的表现,方向上完全在意料之内,可是上升的幅度和力度却令人吃惊。关于对四季度的策略观点,以及降息的影响,我们已经有过详细的阐述,目前维持之前的观点,再次强调的是,应换个角度看待银行股,降息表面上是使银行的息差收窄,但对于银行股,盈利是次要因素,主要影响因素是信用风险因素是怎样演变的。银行股的盈利总和大约相当于全部A 股盈利的一半,即使零增长,也不会有太大影响,之前银行不涨,除了盘子大场内资金有限的原因外,对信用风险爆发的担忧,始终是压制银行股上涨的主因。降息后,由于企业负担减轻,爆发信用风险的概率会大大降低,银行迎来了又一次配置时机。从这个角度看,这是个系统性的利好。进入四季度后,股市将进入索罗斯所说的正反馈阶段,在这个阶段由于赚钱效应的形成,外部资金不断流入导致股价上升,而经济基本面的因素逐渐淡化。发掘估值洼地会带来更加确定的性价比更高的投资回报。目前,外部资金陆续流入股市,是股市持续上涨的主要原因。对此,我们无需把精力放在对年内是否见顶或者获利回吐导致何时回调的判断上,重要的是适应市场风格的转换,逐步调仓到低估值蓝筹股上来。

我们的核心策略组合上周上涨5.49%,从2013 年10 月初构建该组合以来,累计上涨32.44%。本期调出盘江股份、佰利联、浙江龙盛和舒泰神,调入安徽水利、豫园商城、中国电建和碧水源。目前组合为航空动力(600893)、安徽水利(600502)、五矿稀土(000831)、中国太保(601601)、万科A( 000002)、豫园商城( 600655)、中国电建( 601699)、碧水源(300070)、国金证券(600109)、山西汾酒(600809)。