固定收益转债周报:继续看好银行转债 排序中行、民生、工行

市场回顾:非银、银行板块继续高歌猛进

国金领涨,涨幅12%,收于170元。平安转债收盘站上130元,溢价率收窄至6.9%。冠城转债周涨幅8.6%,正股周涨幅18.2%,溢价率压缩至7.6%。银行板块继续高歌猛进,中行、民生、工行涨幅分别达到7.9%、5%、4.9%。大盘转债十一月表现好于中小盘转债。本周转债总成交240亿元,环比上周增加。

闫莉老师股票指数技术分析

上证指数:长阳之后震荡跟随。中小板指(399005):震荡缓升。(详见正文)

转债市场策略:继续看好银行转债,排序中行、民生、工行

我们在11月中旬周报中提出看好银行转债受益于正股的估值提升,强调看好银行转债的配置价值(见固定收益转债周报11.17《看好银行转债配置价值》),其后,银行板块相继公布的重要事件包括:11月20日银监会下发《关于信贷资产证券化备案登记工作流程的通知》,明确信贷资产证券化业务将由审批制改为业务备案制,不再进行逐笔审批。11月21日,央行宣布降息。11月30日晚,国务院法制办公室公告《存款保险条例(征求意见稿)》。

虽然非对称降息和存款保险制度对于银行股的业绩都有一定的负面影响,根据行业分析师的判断,存款保险制度的推出短期内(5年左右)商业银行收入端受到的负面影响约在1%-3%,上市银行年度净利润的负面冲击在1%左右。但当前对于银行股的关注点已经不再聚焦于利润增速,更多的关注的是资产质量和估值水平。信贷资产证券化有利于盘活银行资产存量,存款保险制度有利于改善金融效率、消除尾部风险,降息周期开启带来的是银行资质质量的修复,这些都有利于提升银行的估值。此外,存款保险制度的推出也可能是的存款更多的流向全国性的大中型银行,对上市银行更加有利。估值方面,由于当前银行股股价普遍低于2013年的每股净资产,更加低于2014年预期PB,若2015年将要推行银行的员工持股计划(尤其是国有银行的员工持股计划),股价的合理演绎会促使银行股估值超过1倍PB。

我们维持11月以来对银行转债的看法,继续看好银行转债,排序为中行、民生、工行。中行正股的自由流通盘很小仅为190亿元左右,在资金推动行情下,中行正股更为受益。但需要关注的是中行转债余额380亿元左右,为正股自由流通盘的二倍,转债出现负转股溢价率带来的转股会对正股产生一定冲击,如11月11日负转股溢价率导致的转股数量,相当于日均交易量的一半左右。民生自由流通盘较大,接近与2000亿元,但民生转债绝对价位低,若员工持股计划获得通过将明显利好公司未来发展。

转债正股跟踪

年初以来转债一级发行情况详细梳理(详见正文)

转债发行人主要经营指标跟踪

BDI本周BDI指数下跌13%,收于1153点,CBCFI煤炭综合指数下跌0.3%;LME铝本周上涨0.1%(2064美元/吨),SHFE铝本周下跌0.1%,报13765元/吨;环渤海动力煤价格价格持平上周,收于513元。