中兴通讯三季报点评:营收增长提速,强势复苏进行中

三季报要点:中兴通讯前三季度实现营业收入588.01亿元,同比增长 7.78%;实现归属于上市公司股东的净利润18.32亿元,同比增长 232.04%;基本每股收益为0.53元。其中第三季度单季实现营业收入211.03亿元,同比增长23.75%,呈加速增长态势;实现归属于上市公司股东的净利润7.03亿元,同比增长191.12%;基本每股收益0.20元。公司预计全年实现归属于上市公司股东的净利润25亿元~28亿元,同比增长84.14%~106.24%。

安信点评:中兴三季报业绩符合预期,全年高增长确定性较大,营业收入增长也呈现提速态势,预计会打消市场对公司收入端的担心。仔细拆分一下,公司三大业务收入增长全面提速,运营商网络收入同比增长12.83%,手机终端收入与去年同期基本持平(意味着三季度单季同比增长40%左右),政企业务收入同比增长6.63%。从驱动因素来看,运营商网络收入受益于中国4G 网络建设;手机终端智能手机占比提升,美国、日本等多个市场发力;政企网络受益于视讯及网络终端产品等,收入重新恢复增长。前三季度整体毛利率为31.63%,较比去年同期提升了将近3个百分点,经营趋势不断向好。从财务指标来看,公司14年前三季度投资收益为3744万元,去年同期投资收益将近8.4亿元(处置中兴力维);存货198.19亿元,相比13年年底增长59.39%,主要是为4G 产品备货,对后续收入有支撑;三季度单季财务费用9.37亿元,同比增长147.69%,主要是汇率波动导致;三季度单季研发费用24.37亿元,同比增长61.48%,可见虽然公司努力控制费用,但对于研发投入仍不遗余力。

投资建议:我们认为公司面临较好的发展机遇:即4G 业务给公司带来了强力复苏,同时利用中兴的平台实力在政企业务加大布局,例如新能源汽车、智慧城市、移动支付、高端芯片等等,对于公司而言都是新蓝海。我们维持公司平台价值被低估的观点。预计公司2014年-2015年净利润增速分别为100.7%和27.3%,对应EPS 分别为0.79元和1.01元,维持买入-A 评级,目标价20元。

■险提示:4G 招标有价格战的风险;终端毛利率不达预期的风险