有色金属行业:国内镍产业链库存正在下降,镍系产品价格爬升

上周,基本金属反弹,镍、铜涨3.1%、1.6%。有色商品期货在大跌后修复性反弹,但中国对工业品需求系统性下移,除美国外地区的需求衰退预期在加强,再加上前期上涨已经透支了较多供应收缩、流动性改善、三级火箭之类的预期。铜、铝供给端压力最大,谨慎为宜。

国内镍产业链库存正在下降,镍系产品价格已在爬升。菲律宾进入雨季,国内港口红土镍矿库存的实际镍金属量已降低了三分之一以上,镍铁生产商、不锈钢厂的库存也都处于低位。随着国内镍产业链库存的逐渐下落,未来一两年内镍供需抽紧的格局将逐渐显露出来。在此背景下,在全球边际成本线以下的镍价有望逐步攀升至1.8 万元/吨,到2015 年甚至有望升至2.3 万元/吨。我们认为,在当前降息、房地产销售好转背景下,镍的中长期需求将有所改善,短期内钢厂年底备货需求也会拉动镍产业链补库。在目前无风险利率下降、风险偏好上升的背景下,建议关注价格回转确定性强的镍业标的,包括吉恩镍业、华泽钴镍、恒顺电气以及兴业矿业等。

上周,黄金反弹2.2%。原油等大宗商品价格下行,美国国内通胀有下行压力,近期金价小幅反弹。但非农数据大超预期,平均时薪环比增长0.4%,制造业新增就业全面回暖。在美联储加息预期制约下,金银价格极为脆弱,而反应美国劳动力市场改善程度(工资增速)、美国经济增速(一季度可能因寒冬再度衰退)的数据尚不稳定,加息时点预期反复调整,金价持续摆动。

我们认为,贵金属资产的系统性机会要等到美联储加息预期兑现之后,介时或有最后一跌。

上周,稀土价格企稳,镝、忒继续上涨。近期镝价格坚挺,系因商业收储以及部分企业上交国储,供应商不急于低价出售,但下游需求仍显清淡。2015年将取消稀土出口配额和关税政策,预计近期将持续有对冲政策出台;同时,依法治国背景下,今年稀土打黑力度较大,如能查处大案要案,将对黑色稀土产业链加大震慑。建议关注广晟有色、厦门钨业、及威华股份。

上周,钼、锰、锑价格下跌,碳酸锂价格再涨。由于下游需求仍显疲弱,11 月钛白粉出现价格战,降幅近10%,对上游钛精矿需求形成较大冲击,年初至今钛精矿价格已下跌近50%。

投资建议:第一,建议重点关注吉恩镍业,华泽钴镍、恒顺电气以及兴业矿业等镍标的,国内镍产业链库存正在下降,镍系产品价格已在爬升;第二,稀土价格处于底部,WTO 败诉后政策对冲、收储、稀土打黑等预期强烈,建议积极配置;第三,继续推荐有色四小龙:云海金属、焦作万方、宜安科技、和利源精制,焦作万方出油在即,一旦正向催化剂出现,存在大概率回转机会;第四,其他关注标的:天奇股份、中钨高新、众和股份。

风险提示:1)全球经济加速下回拖累需求;2)美联储加息步伐加快。