转债市场周报:整体防御,关注主题机会

市场回顾:转债成交继续缩量,整体表现较弱。

本周,沪深300下跌0.21%,中标可转债指数下跌0.57%。转债整体表现不佳,转债成交量继续缩量,本周总成交仅74亿元。前期涨幅比较明显的东华、海直本周下行较多。转债市场整体表现弱势,转债基金净值均有不同程度的下行。

平安转债—正股13年业绩略超预期,面值附近价值凸显

中国平安3月14日公布13年年报,中国平安去年归属母公司的净利润281.54亿元,较2012年增长40.4%,略超预期。1、正股方面:正股价格目前仅为36.7元,绝对价位较低。而从正股方面来说,14年减持压力减轻,互联网金融应用端布局加快,传统业务发展稳定,14年公司估值将逐步修复,股价催化剂也较多。2、转债方面:目前平安转债对应的转股溢价率为13%,相对而言估值不低,但从本周表现来看,正股继续小幅下行,而转债较为平稳,市场对于平安转债价值较为认可。深层次的原因,我们认为估值水平主要是受到宽松的资金面的支撑。根据我们利率同事的预测短期内,资金面宽松形势预计仍将继续,转债的估值压缩的压力不大。

策略观点:

HS300:(0317-0321)一周,围绕2100点震荡。在未来的转债周报中,我们加入国信研究所闫莉老师对于沪深300指数未来一周的判断,作为我们对于正股大势未来一周的预判。

短期均线空头排列压制,需要时间修复;RSI弱势区运行,但超跌已适当修复,直接上行的条件不理想,恐下探后再做上行;KDJ低位运行,具备上行条件,需要等待力度;DMI多头力量增长微弱,空头仍具优势,需待多头力量进一步积聚。

转债缺乏整体性的机会,整体估值不低,建议保持较低仓位,偏债型转债短期仍将受益于到期收益率的下行,关注具有主体机会个股。正股市场缺乏趋势性机会,仍然是以震荡为主。债底支撑方面,我们认为利率和信用投资级的收益率仍有下行的空间,纯债离卖点还很远。而目前打破目前“纠结市”的两个触发点,一是经济出现超预期的下行;二是两会后资金利率依然相当宽松。上周四公布的经济数据已经完全满足了第一个条件。综上,正股市场缺乏趋势性机会,债底支撑预计较为强劲,近期转债整体缺乏趋势性机会,在资金面宽松的情况下,转债的估值不低,建议转债整体保持较低仓位。具有配置转债任务的机构,我们认为偏债型转债中,南山转债目前到期收益率比同等级的企业债收益率高,值得关注。大盘转债中,我们看好平安、石化;中盘转债中,我们关注受益于国企改革预期及相对有业绩支撑的隧道、电力、重工转债;小盘转债中,我们看好中鼎、华天、海直。