煤炭行业:煤价底部确认股价上行风险大于下行

上半年全国煤炭产量同比下降2%:按照统计局口径,6月份煤炭产量2.98亿吨,同比下降2.00%;1-6月份累计煤炭产量18.16亿吨,同比下降1.80%。晋蒙陕煤炭产量分别为4.78亿吨、4.51亿吨和2.11亿吨,其中山西同比增加2.06%,蒙、陕同比分别减少0.37%和5.54%。

减产的主体从民营企业延伸至国有煤炭集团。

火电低速增长、钢铁微增:2014年上半年,火电累计发电量26163.3亿千瓦时,同比增长5.8%,上半年生铁、粗钢累计产量分别为3.62亿吨和4.12亿吨,同比分别增长0.51%和2.99%。

6月进口结束连续4个月的负增长:2014年6月我国煤及褐煤进口量为2505万吨,同比增长12.08%,1-6月煤炭产量为15987万吨,同比增加0.9%,结束了连续4个月的负增长。

动力煤底部进一步夯实:5月中旬以来,动力煤价格再次陷入下跌,经由此次价格调整后,动力煤的底部已经进一步夯实,一方面成本下调的空间几乎已经封死,另一方面位于成本线最低的大型企业开始进入微利,部分矿井甚至亏损,成本底所确定的价格底进一步明晰。

冶金煤疲弱难改:钢铁行业对焦煤价格的打压动力或较前期缓解。

但钢铁盈利的改善主要原因在于原材料下跌幅度超过钢价,而非钢材需求的好转和钢价回升,这使得使得盈利反弹的持续性存疑。此外,进口煤仍将保持较大的比价优势,未来2-3个月内焦煤疲弱之势难以改观。

投资策略:策略方面,行业底部已经清晰而明确,未来主要面临是调整时间的问题,估值修复的行情时有发生,向上风险已经大于向下风险,策略上我们建议在板块下跌阶段增加配置。从区域和品种上,我们看好内蒙古西部、陕西和贵州,上述地区仍存在为数众多的民营煤矿,且存在唯一一家大型国有煤炭集团,具备并购条件。此外,西南的云贵川地区是唯一一个存在落后产能和行政性一刀切关闭的区域,相对其它市场,该区域市场供需状况相对良好。建议关注中国神华、陕西煤业和盘江股份。大同煤业储量市值最低,对产业资本存在一定吸引力。

风险提示:经济增速不达预期、环保从严,资源税从价征收。