天富能源:守望长期增长,关注平台搭建

业绩披露:2014 年前三季度实现营业收入26.12 亿元、归属上市公司净利润2.77 亿元,同比增长20.17%和13.14%,EPS 0.31 元;第三季度实现营业收入10.06 亿元、归属母公司所有者的净利润0.90 亿元,同比增长27.79%和下降7.12%,业绩基本符合我们的预期。

营业外支出与费用影响公司业绩:三季度营业收入增速可观,可见电力行业需求旺盛,毛利率环比基本持平。三季度净利润同比增速不佳,我们分析后认为主要原因在于:(1)营业外支出:同比增加2726万元,其中非流动资产处置损失同比增加2857 万元,猜测主要原因在于小机组拆除影响;(2)费用:销售费用同比增加1282 万元,管理费用同比增加3161 万元,除去业务开拓影响外,猜测也有部分原因在于新机组投产导致的部分费用增加。以上部分因素对公司业绩影响主要是短期冲击,受益于电量需求和低成本电量供应能力的提升,我们长期仍看好公司业绩成长。

天然气业务增长可期:持续加大对天然气业务的投资和建设,受益于2014 年全年投入运营的加气站数量的增加及天然气差价补助(14Q3 营业外收入4366 万元,+141.32%)等原因,天然气业务增长可期。除此之外,公司拟与湖北页岩气公司成立合资子公司进行新疆页岩气勘探开发,若能够获取页岩气资源,业务将有望迎来大发展。

投资建议:预计公司2014 年-2016 年EPS 分别为0.45 元、 0.64 元和 0.84 元,对应 PE 为 20.5 倍、14.5 倍和 11.0 倍,持续看好公司发展,电力业务受益于下游电量需求和低成本电量供应能力的增加且有望将供区进一步扩大,加大天然气业务布局,积极探索气源,未来有望进入上游行业,公司为兵团旗下厂网合一企业,积极搭建能源平台,有望受益于新疆能源板块改革和电力体制改革等,看好长期发展,维持“增持 -A”投资评级,6 个月目标价11.50 元。

风险提示:电量增速低于预期、天然气量增速低于预期等