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宏观研究周报:一样QE,两般心思

来源:民族证券 作者:高谦,朱启兵 2014-10-14 00:00:00
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投资要点:

美国制造业继续扩张,但增速放缓。9月美国ISM制造业PMI下滑至56.6,脱离8月份所创2011年4月份以来最高,并创2014年三季度的最低值。9月美国PMI的下滑主要受新订单、就业和库存的拖累。9月制造业PMI及新订单分项均回落并创三季度最低值,就业市场情况不甚乐观,表明美国经济二季度以来强劲的反弹势头有所收敛,复苏的持续性还有待于进一步观察。

美国的通胀水平并不乐观,8月CPI增速继续下降3个百分点,与联储2%的通胀率目标渐行渐远。从分项数据来看,除食品略升0.1个点外,其余分项均下降。而美国8月PCE与核心PCE指数同比均上升1.5%,且均未超过7月值。自2012年4月以来,美国PCE未能再次触及2%的联储通胀率目标。

美国就业市场上,非农就业形势趋好,但失业率下降伴随着劳动参与率的持续走低,使得就业市场仍不能轻易乐观,而且工资增幅放缓,这也是美国9月非农就业报告中表现疲软的部分。此外,美国房市仍难以从2007-09年的衰退状态中复苏。美国8月成屋销售数据很不理想,环比下降1.75%,较7月值2.19%大幅下降。暗示了美国房地产仍是经济复苏的短板。

欧元区经济受到地缘政治的负面影响持续下滑,徘徊在停滞边缘。9月制造业PMI从8月份的50.7降至50.3,为过去14个月中最低水平。其中,第一大经济体德国9月制造业PMI终值降1.5至49.9,是自2013年7月以来首次降至荣枯分界线之下。核心国法国9月制造业PMI终值48.8,已经连续5个月处于荣枯线以下。另一方面,欧元区通胀率接近0值,之前稍有缓和的通缩风险再次加大。对于经济的停滞不前以及通缩风险的逼近,欧元区消费者信心非常低迷。疲弱的购买力或影响经济整体复苏。

面对美国经济复苏进程放缓,美联储尽管在10月底即将结束QE政策,也仍久久不愿松口加息日程,可见其对QE的留恋。不之相反,欧元区虽然面临着比美国更加棘手的经济停滞和通缩风险,欧洲央行却迟迟未能启动QE。这主要是由于美欧所处的债务国不债权国的立场不一样导致的。值得注意的是,美欧的金融结构不同,采取何种措施刺激经济增长、防止通货紧缩也不能一概而论。欧元区应尽快找出适合自身的宏观经济政策并开展关键的结构性改革,来挽救持续脆弱的经济。





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