固定收益周报:央行稳字当头,短期利率触底回升

投资要点:

由于上周流动性较为充裕导致短端资金利率回落较快,因此央行出于稳健的考虑在公开市场继续采取了净回笼的操作策略,而没有因为过多考虑财政缴款规模较大的因素。

本周债券二级市场的国债收益率短端上行而长端下行,由于央行迟迟没有下调正回购的利率,利率债的走势短期可能出现反复,但小牛的曙光已经乍现。

信用债市场方面,AA企业债收益率长端出现下行,5年期AA评级企业债继续下行3个bp,目前收益率在7%的水平附近。信用债长端资质较高的高票息品种存在较大投资机会。

本周转债走势明显抗跌并强于正股走势,在转债正股平均下跌2.77%的背景下,转债平均仅下跌了0.88%,中小盘转债跌幅相对较大,而银行转债防御性较好,下跌幅度有限。建议后市回避小盘转债并逐渐增配银行转债。

国资委网站4月23日公布数据显示,2014年第一季度中央企业累计实现营业收入5.6万亿元,同比增长4.6%;上交税费总额4827.9亿元,同比增长3%;累计实现利润总额3107亿元,同比增长3.4%。

美国联邦住房金融局4月22日公布的数据显示,美国2月房价指数连续第三个月走高,但同比升幅放缓至13个月低位。

国土资源部地籍管理司(不动产登记局)有关负责人表示,2014年建立统一登记的基础性制度,2015年推进统一登记制度的实施过渡,2016年全面实施统一登记制度,2018年前,不动产登记信息管理基础平台投入运行,不动产统一登记体系基本形成。

SHIBOR利率本周走势较上周出现小幅上行。由于上周流动性较为宽裕导致短期资金价格下行较快,因此尽管本周开始的财政缴款规模较大,但央行出于稳健的考虑仍然采取了净回笼资金的策略,这是本周利率上行的主要原因。

银行间质押式回购利率本周整体上行,其中1天、7天和1个月期限出现较大幅度上行,3个月期限小幅下行。回购利率回升的原因同上。

本周期限利差平均为46.64个bp,较上周的63.31继续缩窄16.67个bp。本周期限利差回落至历史均值附近,大约处在历史50%-60%的分位点,预计期限利差后市将企稳。

本周信用利差平均为2.9397%,较上周的2.9966%缩窄5.69个bp。本周信用利差大约处在历史60%-70%的分位点,预计信用利差后市将企稳。

本周共计开展正回购操作1850亿元,由于本周有1830亿元正回购到期,因此回笼和到期二者相抵后央行本周共计净回笼资金20亿元。

本周共发行各类债券178只(期),发行总额合计3078.27亿元,较上周的2501.05亿元增加23.08%。其中,企业债、金融债和国债位列发行前三位,本周企业债和金融债的发行继续放量,而国债发行已经退居第三位。