127号文对政策及业务的影响:货币信贷政策趋松,非标转标业务扩展

规范同业非标业务短期导致社会融资面临加速下滑风险,信贷增速有望改善。信托贷款、委托贷款等受同业新规影响,增速将进一步下滑,社会融资规模受限,社会融资增速放缓,预计2014年下降至10-15%。在稳增长的背景下,银行信贷增速有望得到改善,预计2014年信贷增速有望提升至15%左右。

为避免社会融资过快下滑,稳增长推动定向降准、调整存贷比等措施的出台。127号文规范买入返售非标业务,社会融资规模短期内下滑风险较大,信贷作为传统的融资方式以及宏观对冲经济下滑的常规手段,在稳增长中发挥着重要的作用,要实现信贷全年15%左右的增速,需要存款准备金、存贷比等的调整措施以有效释放信贷,尤其面向小微和三农的贷款。

同业非标监管强化资本要求,银行寻求发行优先股和二级资本债以符合资本新规。127号文对买入返售非标业务监管的加强意味着应收款项投资项下的非标业务按等同贷款的风险权重计量风险资产,增加了银行的资本金要求。按照监管要求,目前的买入返售非标的25%风险权重应调整为100%。目前银行的资本充足率存在高估的现象,发行优先股和二级资本债是银行补充资本尤其是一级资本的重要途径。

通道价值下降,未来更注重主动管理能力.127号文明确规定,对于“特定目的载体之间以及特定目的载体与金融机构之间的同业业务”将参照执行。在监管协调机制的作用下,绕道很难规避监管,特定载体的通道价值已显着下降。未来的资产管理业务,将更注重于主动管理能力的培养,更注重于风险收益相匹配的业务和产品的开发和创新,规避监管将难以成为业务创新的方向。

明确非标业务定义及风险控制原则,非标规模将逐渐下降.127号文对于非标业务进行了明确的定义,同时明确了风险控制原则,这将极大地限制当前盛行的三方买返业务,同时由于同业投资、投资项下非标业务受到资本和风险的严格限制,整体的非标业务规模将趋于下降。

非标转标准将成行业趋势。基于127号文的精神,我们判断未来非标转标准化将是一个显着的趋势。从监管部门的意图来看应该减少资金流转的环节,增加直接融资的方式,标准化的直接融资工具将会获得快速发展的契机。同时,表内非标业务的萎缩可能导致银行自营投资对标准化债权工具的配置需求上升。具体而言,有可能在标准化债券市场和资产证券化方面带来相关业务机会。