固定收益周报:执两用中,加仓转债博反弹

转债整体表现好于正股,估值小幅上升;国金转债上市四连阳,收于108.6元。

本周,创业板指上涨2.45%,上证综指下跌0.45%;5YAA企业债收益率下行12BP;在资金面宽松情况下,转债表现好于正股,转债估值小幅上升;国金转债6月3日上市交易,连续四个交易日上涨,收于108.6,周成交11亿元;转债整体成交依然清淡,扣除国金转债后,成交43亿元,与上周持平。

正股指数技术分析:HS300:(0421-0425)有望止跌回升。

0414-0418一周,HS300指数呈现回落,周线收阴。走势较预期偏弱。指数上行的第一档阻力在2300点偏上,4月10日高点2290点,接近但仍有些许空间,且当周收中阳,上行势头较强,上冲的条件很好,但指数并没有上冲,而是直接回落,表明当前的运行较预期偏弱。

短期调整到位,急需止跌。下方支撑在2200点附近,一是小的底部形态颈线位置,二是20日均线位置。经过一周的回落,目前已经到达位置,应该止跌,否则运行明显转弱,反弹生变。技术指标方面:MACD红柱已经萎缩殆尽,要么再度增长,要么翻绿,一旦翻绿表明调整继续;RSI指标由此前的超买已经修复到接近50一线的中性区,若继续下行修复表明走势转弱。

市场观点:执两用中,加仓转债分享反弹纯债与股票是为两极,转债是为中。

我们认为当前纯债市场牛市已经步入后半程,空间较有限。股票策略方面,受益于政策定向宽松力度加大和经济企稳预期的共振,市场反弹在犹豫中展开,虽然反弹暗流涌动,但仍不明确。反观之,转债当前估值较低,进可攻退,退可守特性增强,我们认为可以适当加仓转债,博取正股反弹。推荐在组合配置上更加积极一些。

从个券选择上,大盘转债中的平安、石化、中行绝对价为和估值均较低,具有混合型特质,下行空间有限,而上涨弹性较佳;中盘转债中,隧道受益于上海国企改革,有望焕发新生机;国电转债绝对价位低,作为高负债企业在转债中最受益于国家降低企业融资成本;小盘转债中,久立转债估值较高,但衡量机会成本和未来上涨空间,建议继续持有,中鼎大概率将实现转股,但空间较为有限。

偏债型转债方面,由于纯债市场牛市行情进入下半场,债底继续提升空间较为有限,我们认为纯债型转债较难有上半年稳定上涨的表现。