宏观日报:外需复苏带动出口稳步回暖

中国经济:

海关总署发布4月进出口数据。以美元计价的进出口数据显示,4月出口同比增长0.9%,进口同比增长0.8%,贸易顺差184.5亿美元。我们的解读如下。

外需复苏,出口稳步回暖。由于去年虚假贸易推高基数,将对香港出口剔除后的数据显示,4月出口同比达到9.5%,相比于3月的6.8%的增速出现进一步回暖(图1)。分国别来看,对美国出口累计同比从3月的1.32%反弹至4月的4.12%;对欧盟出口从6.0%反弹至8.3%,对日本出口则小幅下滑(图2)。这与4月份主要发达经济体PMI反映的经济形势一致(美国和欧盟复苏,而日本经济滑落,图3)。4月份台湾和韩国的出口同比也出现了一定幅度的反弹(图4),表明发达经济体经济复苏是带动出口同比上升的主要因素。

内需不济,进口仍然疲软。虚假贸易对进口基数的影响较小,剔除香港数据后4月进口同比增长1.1%,差别不大。4月在定向刺激政策下,经济下滑趋势放缓,但难以摆脱弱势,内需不济导致进口回升幅度有限。需要注意的是,主要大宗商品进口量仍然维持高位,其中铁矿和铜材进口数量累计同比进一步上升至20.4%和40.9%,进口价格则进一步下降(图5)。

二季度贸易顺差有望进一步改善。4月贸易顺差回升符合季节性规律,一般来说二季度开始贸易顺差将逐步改善。但单月184亿美元的贸易顺差在最近五年中都处于较高位置(图6)。在出口增速较低的情况下,国内需求疲软导致进口下滑,是推高贸易顺差的主要原因。我们在《外占风险来自何方》中提到,今年贸易顺差贡献的新增外汇占款不会太弱,主要原因外需在平稳复苏,而内需增长乏力。展望二季度,这两方面因素都有望强化,意味着二季度贸易顺差会进一步改善。