产业链周报元月第1周:四面楚歌,配置必需消费品

上周产业链运行概况:

上游,国际大宗商品下跌,国内煤炭焦炭降价;中游,建材价格节前走弱,BDI指数出现回调;下游,冰洗销量略有改善,义乌小商品景气回调。

本周行业比较建议:

供求角度分析本轮类繁荣期力度偏弱时间较短。浙商产业链运行显示下半年利率高企的负面影响正在发酵,企业缺乏补库存的动力。媒体报道一份首次明确影子银行概念、监管责任分工及完善监管制度的文件近日正式下发,明确由央行负责各类社会融资活动汇总并建立影子银行专项统计,我们判断利率高企将是信用风险爆发前的常态。而IPO节奏加速增大短期供给的同时再次拉高无风险收益率,打破了年后资金面缓解的预期。建议优先配置需求稳定估值合理的必需消费品(食品加工、医药商业、零售)和弱可选消费,主题关注国企改革。

上游行业方面:

国际方面,原油、基本金属、农产品期货和国际动力煤价格下跌,进口铁矿石小幅反弹;国内方面,煤炭焦炭、国产铁矿石和稀土价格下跌,农产品现货涨跌互现。上周全球制造业数据普遍呈扩张或改善状态,美联储鹰派言论强化。本周除了美国非农就业数据和欧洲英国央行决议,美联储纪要也将公布。发达国家经济前景乐观增强了美联储退出QE的预期。上游行业难有超额收益。

中游行业方面:

12月份中采PMI新出口订单下滑0.8个百分点至49.8重回收缩区间。上周,建材价格走弱。钢价继续调整,库存继续反弹;水泥价格停止上涨,库容比上升;玻璃持续下跌,库存持续上升;纯碱和PVC价格持续平稳。BDI指数下跌10.6%,CCFI指数持续上行。经济运行疲弱,实体经济利率高企的负面影响正在显现,中游工业周期性行业主动补库存乏力。中游行业中我们看好深度价值的石油石化(资源价格改革)和电力板块(煤价下跌、优先股)、中国电子产业的智能家居、LED和芯片国产化。中期着眼于“人的城镇化”,环保(污水处理土壤修复)、棚户区改造、铁路建设、城市基础设施建设等领域投资机会。

下游行业方面:

11月份,冰箱销量同比增长10.3%,内销和出口都有改善,洗衣机销量增长5.5%,增速较上月小幅提高。12月份义乌中国小商品景气指数环比继续小幅下跌呈现周期性回调趋势。12月第四周食用农产品价格涨跌互现。上周浙商地产重点跟踪的45个城市整体成交面积环比下降1.4%,同比上升18.5%。对利率敏感的大宗可选消费行业景气度面临下行,而其中的房地产和汽车行业政策预期也不理想,下游行业中我们建议优先配置需求稳定估值合理的必需消费品(食品加工、医药商业、零售)和弱可选消费品(旅游、休闲服)和通信设备。