信达策略汇:模式创新的生物质能源领军者

信达证券有色金属小组在对上市公司长期关注、研究的基础上,发布了迪森股份(300335)的首次覆盖报告。

迪森股份是广州一家致力于利用生物质燃料等新型清洁能源,为客户提供热能服务的企业。公司的主营业务是通过对农林废弃物深加工,制成生物质固体成型燃料(BMF)、生物质可燃气体(BGF)和生态油(BOF),以实现对传统能源煤、天然气和燃料油的替代。

在核心投资逻辑上,报告认为:在珠三角地区,公司的生物质燃料产品相对煤有环保优势和政策优势,相对天然气有成本优势。公司在工业园区内为客户投建热能装置,提供长期热能管理服务,拥有100多个成功运行的热能服务项目,客户群体涉及造纸、钢铁、建材、纺织、医药化工、食品饮料等多个行业。

报告给出了信达证券有别于市场的观点:认为公司创新的热能服务商业模式以及多样的原料供应保障体系值得关注。

在盈利预期及投资评级方面,报告预计:迪森股份2013-2015年归属母公司股东净利润分别为0.83亿元,1.05亿元和1.46亿元,对应的摊薄每股收益分别为0.40元、0.50元和0.70元。按照相对估值法给予公司2014年50倍的市盈率,设定目标价25元。首次覆盖,给予“增持”评级。

风险因素:外购BMF供应短缺;外购BMF燃料价格走高;公司订单增量低于预期;业务区域集中风险。