大立科技:红外商业化在即,尽享先发优势

核心观点:

率先实现非制冷探测器国产化,建立核心竞争优势

车载红外市场启动在即,公司享有先发优势

军品业务步入定型收获期,保证业绩稳步增长

公司率先实现红外热像仪“灵魂”部件--非制冷焦平面探测器的国产化,建立起核心竞争优势。美、法两垄断着焦平面探测器产业化的核心技术,严苛的技术管制和出口许可制度大大限制了其他国家红外产业的发展。我国焦平面探测器基本源自法国,ULIS是最重要的供货商。公司经过多年研发,率先实现了45微米/35微米/25微米三个间距系列的中高分辨率非制冷焦平面探测器的国产化。其中,25微米和35微米系列是当前主流型号,法国政府限制出口数量,公司这两个系列探测器的性能品质完全能够替代法国进口产品。

定增扩产力推红外热像仪的产业化。募集资金用于6000台红外热像仪、13000只非制冷焦平面探测器的生产线建设以及补充流动资金。探测器优先保证自用,如有剩余才考虑外售,热像仪项目达产后可贡献收入4.72亿元/年,是公司2013年总收入的1.8倍,盈利可观。

公司选择汽车后装市场做切入点,在车载红外领域开疆拓土。汽车是最大的民用红外热像仪市场,只因热像仪价格昂贵这部分需求一直未被有效撬动,即便在国外也仅有奥迪、宝马等高端品牌的高端车型配置。公司实现探测器国产化后,积极研发新的封装技术、专用芯片来进一步降低热像仪造价,以推动其产业化及商业应用。我们认为,随着成本售价的降低,车载红外系统会是下一个汽车天窗,从高端车型选配发展成为中高端车型标配,最后普及成汽车标配,发展空间巨大。

公司军品业务主攻“稳增长”。2004年公司试水军品行业,2008年取得了总装备部和国防科工委的军品承制单位资格,以自有品牌承揽军队部件和整机项目,迄今共30余项。目前,公司在手的军队科研项目已从培育期进入定型收获期,部分项目附加值较高,收益回报率明显提升,足以保证公司未来2-3年业绩的稳步增长。

盈利预测及估值。我们预计公司2014-2016年EPS为0.36元/0.51元/0.66元,对应PE56倍/40倍/31倍,看好公司红外热像仪的技术国产化、价格平民化、产品标配化三部曲,首次给予“增持”评级。