投资要点
上周产业链运行概况:
上游,大宗商品涨跌互现,国内动力煤价续升;中游,推土机销量大降,美日半导体BB 回升;下游,央视曝房企欠税,空调销量略有放缓。
本周行业比较建议:
上周浙商产业链指数平稳,当前A 股呈现:经济平稳回升,流动性中性偏紧, 风险溢价改善的组合。利率市场化的大背景下债券收益率将延续向上重估的趋势,但A-H 股溢价创出新低反映权重股价已将刚性兑付的信托产品收益率作为无风险收益率贴现,而国企改革的憧憬正降低风险溢价,因此低估值国企蓝筹相当于看涨期权。我们建议重点配置金融(非银行金融、银行)、下游大宗可选消费(地产、航空、家电),中游工业周期品(干散货航运、水泥、重卡)。
上游行业方面:
国际方面,基本金属和原油期货上涨,农产品期货和国际煤价涨跌互现,进口铁矿石价格下跌;国内方面,动力煤焦炭和国产铁矿石上涨,焦煤平稳,农产品现货涨跌互现,稀土价格下跌。上周的美联储10月会议纪要未给出更多关于QE 退出时点的指向。从全球债市、汇市、股市、大宗商品和VIX 走势看, 海外风险偏好高位平稳。我们继续看好农林牧渔(饲料、畜禽养殖、种植业)。
中游行业方面:
10月份,装载机销量同比增长14.3%,推土机销量大幅下滑33.0%;北美半导体B/B 值1.05,是自8月以来首度回升至1以上,也是四个月来新高,日本半导体B/B 值初估为1.59,较上月1.25大幅上升。上周建材价格持续涨跌互现。钢价下跌,库存持续下降;水泥价格持续上涨,库容比继续下降;玻璃持续下跌,库存持续上升;纯碱平稳,PVC 价格小幅下跌。BDI 继续下跌,CCFI 指数持续反弹一个月。看好中游低估值周期估值修复(水泥、重卡和干散货航运)。中期围绕城镇化公共服务(环保水务)、棚户区改造和城市基础设施主线。
下游行业方面:
10月份,空调销量同比增长9.5%,增速有所下滑,其中内销增长13.8%,连续一个季度保持两位数增长。出口销量增长1.9%,增速大幅下滑。11月前两周狭义乘用车销量同比增长约22%。11月第二周,航空业整体RPK 同比增长13.5%, ASK 同比增长14.1%,客座率同比继续下滑0.4个百分点至77.5%,票价降幅继续缩窄;食用农产品价格涨多跌少。上周浙商地产重点跟踪的45个城市整体成交面积环比上升1.6%,同比下降0.4%,广州宣布“穗六条”(措施与京深沪类似)、央视曝光房企欠缴土地增值税等事件继续打压地产股,短期调控政策已释放较充分。下游行业中我们建议加大低估值大宗可选消费品的配置,推荐顺序地产、航空、家用电器和汽车,弱可选消费品优选服装(家纺、休闲服)。