中国平安可转债申购价值分析报告

1、中国平安(601318)拟发行2.6亿张6年期可转债,发行总额为260亿元,期限为2013年11月22日至2019年11月22日,票面利率分别为0.8%、1.0%、1.2%、1.8%、2.2%、2.6%,初始转股价格为41.33元/股,轻微价外转债,申购日期为2013年11月22日。

2、平安转债评级为AAA,补偿利息尚可,转债规模比较大,流动性突出,条款特色和亮点并不突出,赎回条款比较宽松,但没有回售保护,转股价格略高。机构对平安股票预期较好,平安转债具有长期投资价值,加之其股票具有互联网金融概念,未来投资价值可期,投资者可关注其可转债,进行波段操作。

3、近期转债估值中枢下移,估计平安转债转股溢价率可能比较低,其与银行转债有一定的可必性,徐工机械转债上市当日的转股溢价率在4%左右,银行转债转股溢价率平均在4.89%,石化转债转股溢价率为2.61%,估计中国平安转债转股溢价率在2%-3%的概率比较高,假设中国平安股票价格为41.0元,则可转债的价格在101.186-102.178元之间。如果按4%转股溢价率估计,则中国平安转债开盘价格有可能在103.17元左右。当正股价格在37.0-43元附近波动时,中国平安的合理转股溢价率在2%~3%之间波动,则相应的转债合理市场价值在91.314-106.121元之间,如果正股下跌,有可能跌破面值。

4、平安转债网下申购有5倍的杠杆,估计其中签率在1.0-1.5%左右,徐工转债申购的亏损,使得投资者对转债有畏难情绪。假设中国平安转债首日涨幅在1-2%左右,中签率1.5%测算的话,则网上申购收益率在0.015%-0.03%,年化收益率达到0.91%-1.83%,网下申购收益率在0.08%-0.15%,有望达到4.56%-9.13%的年化收益率,但上市有2个星期左右,正股有下跌的风险,申购不确定性比较大,建议资金成本低的投资者或有闲散资金的投资者进行申购,以进行长期配置,原股东可谨慎参与优先配售,买入正股抢权获配转债的投资者风险比较大,不建议回购资金网上申购。若中国平安股价在38元以下,则转债有可能跌破面值。稳健投资者可在二级市场上把握配置平安转债的机会,如果有风险承受能力,可适度申购,审慎决策。