非金属建材行业:北新建材,东方雨虹

本期【卓越推】的股票是:北新建材(000786)和冀东水泥(000401)。冀东水泥(000401)为新调入标的,东方雨虹(002271)由于前期涨幅较大,短期内面临调整压力,本周暂调出。

上期【卓越推】北新建材的涨幅为3.38%,相对沪深300的超额收益为1.67%,东方雨虹的涨幅为-2.68%,相对沪深300的超额收益为-4.39%。

北新建材:“买入”评级(2013-11-22收盘价17.74元)

核心推荐理由:1、业绩增长稳健。公司三季度单季营业收入为20.96亿元,同比上升9.82%;三季度单季归属于上市公司股东的净利润为2.57亿元,同比增长24.84%。毛利率的持续提升对公司业绩增长贡献较大。公司前三季度毛利率为29.19%,同比上升4.18个百分点,其中三季度单季毛利率为30.0%,毛利率的提升主要还是由于燃料煤炭和美废纸价格的持续低迷。另外,公司前三季度期间费用率同比上升1.05个百分点至12.16%,主要是由于公司在全国范围内进行石膏板产业布局而导致销售费用同比增长较快。另外,公司三季度末经营活动净现金量为8.45亿元,较2012年同期增长43.74%。

2、产能扩张加快。在2012年,随着淮南5000万平米石膏板生产线项目顺利投产,北新建材以16.5亿平米的产能规模跃居全球最大的石膏板产业集团,取得历史性的突破。而公司于10月28日晚发布公告称,控股子公司泰山石石膏板拟在甘肃省白银市投资建设综合利用工业副产石膏年产3000万平米纸面石膏板生产线项目,同时还拟在河南省济源市投资建设综合利用工业副产石膏年产5000万平米纸面石膏板生产线项目,公司在全国布局石膏板产能的步伐有所加快。根据公司生产线的建设情况,我们预计2013年将新增产能1.6亿平米左右。公司原本“十二五”规划20亿平方米产能有望提前完成,并有上调目标产能的可能。

3、公司积极培育利润新增点。目前,石膏板收入占公司总收入比重超过80%,而轻钢龙骨等其他收入占比

则仅10%多。公司在继续巩固石膏板的优势地位之外,开始着力培育新的产品增长点。公司石膏板销售网络布局全国,拥有较为成熟的销售渠道体系,利用公司的渠道优势,同时考虑到龙骨和石膏板可以配套销售使用,公司龙骨的销量有望逐步打开。另外,公司已经把矿棉板作为公司的第二个核心拳头产品,计划用三年时间发展成为亚洲最大的矿棉板企业。同时,公司将进一步加大房屋体系建设,依托北新钢结构体系、墙体吊顶应用解决方案和住宅部品的集成优势,大力开拓新型房屋业务和新农村住宅市场。

关键假设:到2020年前后,国内人均石膏板消费量达到3平方米;公司产能扩张计划顺利推进。

股价催化因素及时间:公司中标大订单、石膏板提价。

风险提示:1、应收账款周转风险;2、原材料价格波动风险;3、地产继续深入调控带来房地产投资规模大幅下滑的风险。

冀东水泥:“增持”评级(2013-11-29收盘价9.48元)

核心推荐理由:1、三季度单季业绩回升明显。公司三季度单季营业收入为49.89亿元,同比增长5.71%;三季度单季归属于上市公司股东的净利润为3.42亿元,同比大幅增长165.60%。这主要是因为进入三季度以后,由于公司所在主要区域市场需求恢复良好,水泥价格多次上调,因而使得业绩出现大幅回升。从毛利率来看,公司前三季度毛利率为24.46%,同比上升0.37个百分点,其中三季度单季毛利率为28.19%。另外,公司前三季度期间费用率同比上升1.6个百分点至25.48%,主要是财务费用支出增加较多所致。

2、华北区域市场有望持续好转。近期,环境保护部发布2013年8月份84个大中城市空气质量状况,空气质量相对较差的前10位城市中,唐山等华北城市占7个,大气污染治理形势严峻。石家庄随后发布《大气污染治理攻坚行动实施方案(2013-2017年)》,规定2013年10月底前,达不到环保要求的水泥建材企业一律关停整改,2013年年底前将先行关停所有水泥粉磨站。而国务院则于10月15日公布了《关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》,提出逐步取消32.5复合水泥标准、减量置换、进一步增加淘汰力度等新的治理手段,力度空前。我们认为,伴随着环保压力(大气污染治理)和国家整顿过剩产能行业力度的加大,华北水泥市场的景气度有望持续向上。

3、北方水泥龙头,业绩弹性较大。冀东水泥是北方区域的水泥龙头企业,水泥产能近1.1亿吨。我们认为,伴随着水泥行业的持续回暖,公司业绩也将继续回升。由于公司业绩对水泥价格向上弹性相对较大,因此,公司仍然是水泥行业复苏的首选品种之一。

关键假设:华北地区水泥行业景气回升。

股价催化因素及时间:水泥提价。

风险提示:1、宏观经济下行,需求放缓;2、水泥价格大幅下滑;3、地产调控深入拖累防水行业。