产业链周报11月第4周:待系统性风险释放后配置低估值周期

投资要点

上周产业链运行概况:

上游,大宗商品涨跌互现,国内动力煤价强劲;中游,建材价格涨跌互现,BDI 指数大幅回升;下游,二线跟进地产调控,冰洗出口销量改善。

本周行业比较建议:

周末的《关于进一步推进新股发行体制改革意见》和《关于开展优先股试点的指导意见》对短期市场不啻两枚核弹(见周一报告《风险偏好结构性下降-点评IPO 重启和优先股试点》),供给增大时点明朗化,正式稿鼓励存量发行和抑制高发行价等举措将降低市场短期的风险偏好,创业板今年大牛市主要由风险偏好上升带动估值扩张,而无风险收益率抬升对大盘蓝筹估值压抑,因此我们认为短期市场主要以结构承压为主,风格转换已经确立,考虑到股票型基金仓位处于较高水平,卖小买大的行为也难以持续,我们建议等待系统性风险继续释放再配置大盘蓝筹,重点配置券商(含创投)、保险、银行、中游工业周期品干散货航运(需求回暖-供给收缩-政策补贴-贝塔值高)、水泥、重卡。 q

上游行业方面:

国际方面,进口铁矿石和国际煤价小幅上涨,农产品期货涨多跌少,基本金属和原油期货下跌;国内方面,动力煤和焦炭继续上涨,焦煤和国产铁矿石平稳, 农产品现货跌多涨少,稀土价格继续下跌。本周欧、英、澳、加四大央行将公布最新的利率决定,11月美国非农数据的好坏可能影响到美联储12月份利率决定是否会对缩减QE 采取行动。上游资源品难有超额收益。

中游行业方面:

上周,建材价格持续涨跌互现。钢价继续下跌,长材库存反弹板材库存下降; 水泥价格持续上涨,库容比反弹;玻璃持续下跌,库存持续上升;纯碱和PVC 价格平稳。BDI 指数大幅上涨22.8%,CCFI 指数持续反弹五周。11月中采PMI 新出口订单上升0.2个百分点至50.6。《关于进一步推进新股发行体制改革意见》令风格转换明朗,中游配置低估值周期股(水泥、重卡和干散货航运)。

下游行业方面:

10月份,冰箱销量同比下滑4.0%,其中内销下滑9.4%,出口销量增长9.7%, 出口对冲内销恶化;洗衣机销量增长2.5%,其中内销增长11.2%,出口销量下滑13.2%,内外销均较上月小幅改善。11月前四周狭义乘用车销量同比增长约23%。11月第三周食用农产品价格涨跌互现。上周浙商地产重点跟踪的45个城市整体成交面积环比上升2.2%,同比上升0.5%,继北上广深之后,武汉、南昌、沈阳、厦门、长沙、南京等城市也收紧调控。新一轮调控正在加速向二线城市蔓延。下游行业中我们建议配置低估值大宗可选消费品的配置,推荐顺序地产、航空、家用电器和汽车,弱可选消费品优选服装(家纺、休闲服)。