友阿股份三季报点评:业绩符合预期,金改及O2O转型催化估值提升

事件:公告2013年三季度,实现营业总收入44.33亿元,同比增长9.93%;归属于上市公司股东的净利润3.66亿元,同比增长11.70%,EPS为0.65元。其中,第三季度收入下降2.92%,净利增长17.74%,EPS为0.12元。业绩符合预期。

业绩点评:

百货同店增长20%左右,主力门店闭店装修影响三季度整体收入。公司主力门店友谊商城在5-9月份闭店装修,使得第三季度收入负增长,如果剔除不可比因素,公司前三季度收入增速在22.2%,优于行业平均水平。金融业务:小贷公司营收稳定,前三季度实现利息收入5,343万元;担保公司收入规模翻倍,前三季度已赚保费1,125万元。

行业淡季毛利率有所回升。第三季度毛利率同比提升1.26%,主要由于淡季促销较少,且定位中高档的友谊商城闭馆。前两个季度黄金饰品热销导致毛利率连续下滑,使得前三季度毛利率为19.19%,同比下滑0.45%。

增量费用主要来自职工薪酬和股权激励费用,整体来看销售和管理费用率基本与上期持平。费用的增长主要是现有员工工资的上涨,以及今年开始对股权激励费用逐月计提,并不是放在第四季度一次计提。另外,公司通过理财增加闲置资金的利息收入,使得财务费用率下降0.3%。

经营展望:旗下百货门店仍保持较高的内生增长,同时也在加快湖南省内扩张,主营业务保持良性发展。控股的小贷及担保公司,在政策鼓励设立民营银行的背景下,存在升级为民营银行的可能。另外,公司公告与腾讯合作建设“友阿微购”微信公众平台,拉开O2O业务转型序幕。

投资建议:维持2013-2015年盈利预测,预计净利增长分别为21.5%、21.5%、22.4%,约合每股收益为0.82、0.99、1.22元。基于金改及O2O业务转型对公司估值的提升,给予2014年18倍PE,提高目标价至17.88元,维持买入-A投资评级。

风险提示:新开高档百货对友谊商店的销售影响。