债市日评:债市回暖仍将延续

利率品市场观察

本周一债券市场重回跌势,而且跌幅明显。我们认为,这更多的是上周巨量上涨后的情绪修复,本轮反弹并未结束。从周末以及当天的各种信息来看,对债市影响最不利的应该是PMI数据的企稳,这可能使投资者对12月10月即将公布的经济数据产生相对悲观的看法,再加上前7个交易日长久期国债涨幅较大,部分交易性投资者选择了获利了结。但是从官方PMI数据的细项来看,新订单已经连续两个月回落,11月产成品库存更是上升2.3个百分点至47.9,说明需求已经减弱,明年一季节经济更可能面临去库存,而经济回落名义增速下行仍是对债市最重要的支撑。

另外,从当天一级市场的招标情况来看,三个期限的农发固息债招标倍数均超过4,期限越长倍数越高,反映出目前配置资金对债市仍看好。

我们估计11月份CPI和IP的名义增速组合极大可能继续下行,方向上有利于利率重心回落。而短期的调整将让利率下行的基础更加牢固,目前4.5%附近的10年国债利率仍偏高,建议择机介入。

信用品市场观察

周一国债掉头大幅下跌,交易所信用债小幅跟跌,银行间中票中债估值仍略有下行。具体来看,交易所产业债相对于城投债下跌更多,12勤上01(AA/AA,6.1Y)上行14BP至8.55%(回售收益率9.44%),11中利债(AA+/AA,3.6Y)上行4BP至9.28%;高收益债当天下跌更明显,12中富01上行37BP至15.6%;银行间市场,交投清淡,中债估值一定程度上平滑了信用债的波动。

媒体报道,交易商协会日前窗口指导,将银行理财债权直接融资工具计入债务融资工具额度。

中利科技公告,公司之控股子公司江苏中利电子信息科技有限公司与富申实业公司签署了《产品购销合同》。合同约定中利电子向富申实业出售“智能自组网数据通信台站”等设备,共计1464套,总金额为58012.71万元。

可转债市场观察

12月2日,上证综指大幅低开,之后有所回升,最后收于2172.63,日跌幅0.59%。创业板遭受周末新股开闸等消息影响重创。可转债市场,23支可交易的转债共有16支出现了下跌,其中跌幅最大的为海直转债:8.89%,华天、东华的跌幅也相对较高,分别为4.94%和3.37%。涨幅最高的为中行:1.03%。有五家出现了负的转股溢价率,其中以东华继续保持最低,为-4.81%。

国债期货以及相关衍生品市场观察

周一,主力合约TF1403开于92.506,收于92.072,结算价92.120,最高92.588,最低92.030,振幅0.60%,成交2156手,持仓量2186手。较前一交易日,合约收盘价下跌0.486元,结算价下跌0.480元,成交量下降1235手,持仓量增加117手。振幅较前一交易日有所上升。结算价折算成收益率来看,期货当日约上行8.4bp。

受IPO重启和11月PMI企稳影响,期货市场再现大跌行情。IPO重启或令机构重燃“打新”热情,对未来的资金面形成一定的冲击,改变流动性预期。不过我们认为,最大的利空还是来自于11月PMI的企稳。11月汇丰PMI终值为50.8,高于预览值的50.4,官方PMI为51.4,较上月持平,两者均显示经济处于平稳运行态势,而没有出现预期的回落。综合来看,利率绝对水平已具配置价值,但考虑到经济企稳或令名义增速保持一个高位徘徊态势,以及上周市场的回暖受到机构买盘和新增资金涌入的意外因素的干扰,因此短期内的交易性拐点可能仍续等待,但下行风险不大,建议谨慎操作。

PMI点评

11月汇丰PMI终值为50.8,高于预览值50.4,较10月份的50.9略有回落,但回落幅度较小。11月官方PMI为51.4,较10月持平,继续保持局部的高位徘徊态势。两者综合来看,宏观经济保持平稳,并未出现预期的经济下行迹象。从官方公布的PMI分项来看,生产、从业人员两个分项分别回升0.1个百分点和0.4个百分点,新订单、原材料库存和供货商配送时间分别回落0.2个百分点、0.8个百分点和0.2个百分点。

从组合指标来看,新订单-产成品库存指标出现回落,显示需求减弱导致库存开始积压,企业处于被动补库存之中。而新订单-新出口订单指标继续回落,显示内需无回暖迹象。因此整体来看,经济整体处于一个平稳状态,但内需的持续减弱显示经济或后续无力,将重回下行通道。