格力电器2013年三季报点评:业绩再超预期,盈利持续提升

投资要点:

公司三季度业绩超预期,增长高于行业

公司前三季度实现营业收入878.11亿元,同比增长14.65%;实现归属于上市公司股东的净利润为75.79亿元,同比增长42.13%;基本每股收益为2.52元。其中第三季度,公司营业收入为349.15亿元,同比增长21.79%;实现归属于上市公司股东的净利润为35.63亿元,同比增长44.79%;基本每股收益为1.18元。公司三季度业绩再超预期。

盈利能力提升,毛利率和净利率均达历史最高

根据产业在线数据,公司1-9月累计出货量同比增速为1.9%,而公司销售收入的增速则远高于这一增速,体现出公司产品销售均价的持续提升。公司在保持销量稳定增长的情况下,不断优化产品结构,提高中高端产品比例,以提升公司盈利水平。

第三季度公司毛利率和净利率均有大幅提升,均创下历史新高。公司三季度毛利率为35.63%,同比提升4.56个百分点;净利率为10.29%,同比提升1.63个百分点。公司盈利能力的大幅提升,一方面是公司产品结构持续优化,高附加产品的比例提升,另一方面原材料价格的持续下跌以及去年同期节能补贴的会计处理体现在营业外收入等也起到了一定促进作用。作为行业发展较为成熟的白电行业,公司的毛利率和净利率能达到如此水平,甚至高于部分小家电企业,我们认为得益于公司长期以来的品牌积累,格力品牌在市场上能够享受较高溢价。

估值和投资建议

公司三季度预售账款已经恢复,且存货也有明显下降,体现出新冷年经销商积极备货,预计公司四季度增长依然可期。上调公司盈利预测,预计公司2013-2015年基本每股收益为3.33元、3.85元和4.22元,对应最新收盘价的PE为9倍、8倍和7倍,维持买入评级。

风险提示

市场竞争加剧的风险;原材料价格大幅波动的风险