银行:业绩平稳,无需悲观

业绩表现略好于预期:上半年16家上市银行营业收入同比增长13.4%,净利润同比增长13.5%;2季度单季营业收入同比增长13.6%,净利润同比增长14.4%。其中国有银行、股份制银行、城商行上半年净利润分别同比增长12.9%、15.3%、19.2%;利润增速在20%以上的分别是兴业、北京、民生、宁波、华夏。兴业银行以26.8%的增速明显领先。

中小银行中间业务高速增长是中报最大亮点:手续费净收入同比增长29.1%,其中大行、股份制、城商行分别同比增长22.2%、56.1%和75.6%。大行、股份制、城商行非息收入占比分别比去年同期提高2.7、3.6、1.9个百分点,分别达到27%、22.1%、15.5%。手续费收入中增速较高的大多为投行、托管、银行卡相关业务收入。除了低基数原因之外,新兴业务快速发展为银行中间业务不断注入活力。

资金业务结构调整:经过6月份的流动性风波之后,市场普遍预计银行会开始降低同业业务杠杆,实际的情况基本符合预期,但仍有部分银行同业业务逆势扩张,并且应收款项类投资发展速度较快,主要是与银信合作相关的业务特别是信托受益权业务增长较多。我们预计未来同业去杠杆会持续但非常缓和。

负债策略差异化体现,中小银行存款增长明显快于大行:大银行更注重存款的低成本性质,而中小银行更注重存款的增长。预计随着利率市场化的逐渐推进,风控和定价能力将成为核心竞争力。

资产质量压力仍在释放阶段:上半年以钢贸领域为代表的资产质量问题显现,部分银行钢贸类不良率甚至在8%以上,但由于占比不大,对整体资产质量的影响也是可控的。区域看,目前银行资产质量问题仍然集中在江浙地区,尚未大范围扩散。逾期/不良明显趋势性上升。

预计下半年资产质量压力仍然较大但不良的增加仍较缓和。

息差同比降幅大,环比较为平稳:由于降息和同业业务规模扩张,息差同比降幅较大,但环比来看,结合银监会数据,全行业息差基本平稳。预计下半年贷款收益可能小幅上升,息差压力略小于上半年。

投资建议:银行中期业绩略好于预期,资产和负债业务策略分化逐渐明显。但资产质量压力仍然较大,基本面上看不到向上的拐点。我们认为在目前的估值、市场极度悲观的预期、超低的配置背景下,下行风险极小,预期变化的影响更大。经济向好明确,同时政府在改革领域不断推出并且落实一系列举措,甚至海外也开始重视国内的改革措施和执行力,我们仍然维持前期观点,认为在经济企稳、市场化改革逐步推进的过程中,对银行股估值修复不必悲观。我们持续看好平安、兴业、民生、招行。

风险提示:经济增速大幅下滑。