利率债日报:利率债-部分配置盘需求开始释放

宏观要闻

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市场概况:

今日利率债成交361亿;R007:4.32%,下18.59bp

今日观点:

1、部分配置盘需求开始释放。今日一级市场国债招标结果超出市场预期:300亿招标量对市场而言压力较大,而加权收益率与前一日二级市场持平(对比:近期长端利率债加权中标利率均高于前日二级市场5BP+);全场倍数2.5表明需求较为活跃,而边际倍数仅为1.3可见搏边际的交易户基本失败,这些共同说明今天一级市场的主力为配置大户。

2、交易盘开始少量参与长期国债。今日3-10年期国债收益率下行3-5BP,其中最受关注的10年期国债下行5BP,而7年以上国债成交量仅为5亿元,低于正常成交量,因而应以交易盘为主。交易户选择今日出手有两方面原因:(1)10年期国债招标情况好于市场预期,而一级市场体现了决定市场走势的配置大户的态度,中标利率与前日二级市场相同是一个较为明确的收益率企稳信号;(2)今日资金面较昨日明显宽松,各期限质押式回购利率均下行(坊间传言与SLF续作有关)。

3、短期而言长端收益率走势取决于明日央行的行为。周二逆回购尽管放量,但资金面仍骤然紧张(尽管或与SLF到期有关),可见360亿的逆回购(当日到期110亿,净投放250亿)并不能平稳市场情绪。对央行周四行为进行情景分析:(1)周四有150亿逆回购到期,央行若逆回购放量至500亿以上或者逆回购利率明显下滑,则表明央行维持资金面稳定意图明确,收益率横盘震荡可能性较大;(2)若逆回购依然量小价高,则长端国债或受资金面影响反弹(除非未公开的SLF数量较大抵消了逆回购的副作用);(3)若逆回购放量至800亿以上,则资金面紧张预期有望彻底缓解,配置时间窗口或打开。