金融行业周报:《意见》对银行业的影响短期偏空,长期利好

核心观点

1、本周市场回顾

本周沪深300上涨1.21%,银行板块下跌1.44%,跑输指数2.65个百分点。本周板块中建设银行(7.47%)、农业银行(0.81%)涨幅居前。本周券商板块上涨0.26%,跑输指数0.95个百分点。板块中东吴证券(3.65%)、山西证券(3.21%)涨幅居前。本周保险板块下跌1%,跑输指数2.21个百分点,新华保险跌幅达7.2%。陕国投(7.71%)、中航投(5.07%)涨幅居前。

2、行业及公司动态

(1)金融国十条力促经济转型升级;(2)券商股票质押式回购业迅速上位信托市场占有率滑落;(3)证监会:批准中金所开展国债期货交易;(4)交易商协会:资产证券化发展空间巨大有助推动城镇化;(5)工商银行拟发售2000亿理财产品全部纳入表内;(6)国元证券上半年赚2.96亿同比持平

3、板块估值及投资建议

银行:本周沪深300上涨1.21%,银行板块下跌1.44%,跑输指数2.65个百分点。

本周央行继续暂停央票发行,并通过再贴现向部分银行提供120亿的资金支持小微及涉农贷款。尽管周五有4000亿的存款准备金补缴,但本周银行间市场回购及拆借利率继续回落,目前7天期利率已经降至4%以下,这表明资金面的紧张情况已经明显缓解。7月5日,国务院发布《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》。《意见》明确提出金融体系要盘活存量资金,用好增量资金,加快资金周转速度,提高资金使用效率;要稳步推进利率市场化改革,更大程度发挥市场在资金配置中的基础性作用。我们认为《意见》对银行业的影响是短空长多。盘活存量意味着银行将要放慢信贷增速并着重结构调整和提高资金周转率,这将影响银行短期业绩增长的动力。但是从长远来看,这将推动银行业务结构的调整,契合银行转型的方向。目前银行板块对应13年PE和PB分别只有4.88倍和0.88倍,部分银行的PB已经低至0.7倍,与去年11月末的底部已经非常接近。虽然短期来看,我们认为经济基本面和流动性都难以支撑银行板块出现持续反弹行情,但是我们认为短期的急剧下跌使得板块的风险已经得到了基本释放。我们建议低位吸纳民生银行。此外,流动性充裕的、未来受益于城镇化建设的农业银行可以作为防御性品种。

券商:本周沪深300上涨1.21%,券商板块上涨0.26%,跑输指数0.95个百分点。

本周流动性紧张的局面已经明显缓解,两市指数小幅反弹,但创业板指数创下年内新高。本周国务院发布《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》,《意见》中提到的盘活存量未来可能为券商资产证券化业务的发展带来较大的刺激。经过本轮调整,大型券商股价已经距离去年底点不远,估值水平明显回落。虽然短期市场人气有待重新聚集,板块表现可能随市场反复,但从中长期的角度来看,我们仍坚持看好板块的投资机会,这主要是基于两方面理由:(1)盈利模式的升级将重塑行业长期投资价值。(2)金融改革制度红利。无论是在投融资还是在财富管理领域,券商的资产负债表还有很大的扩张空间。在个股上,我们重点推荐中信、海通、宏源、方正。