东华科技12年报点评:费用控制得当,新型煤化工前景可期

毛利率下滑3.32个百分点。报告期内,公司工程总承包业务顺利推进,实现收入27.55亿元,同增35.31%;受新签设计订单减少影响,设计收入同降4.88%,为2.95亿元。由于利润率相对较低的工程总承包业务比重上提,而总承包业务中低毛利率的设备采购和安装施工业务占比提升,因此公司综合毛利率为20.33%,同降3.32个百分点。

三项费用率全线降低。公司销售和管理费用率为0.59%、6.28%,分别较去年同期下降0.29%和0.92%;因报告期内突尼斯硫酸项目应付账款形成汇兑收益,因此财务费用同比大降106.19%,费用率由上年同期的-0.15%降至-0.24%。

新型煤化工领域优势突出。公司除了在传统煤化工、磷复肥、氯化钛白等领域占据绝对优势外,还取得了煤制乙二醇技术的实质性突破,承担国内在建产能的80%。此外,公司承担的、采用德国西门子GSP气化技术的煤制天然气项目总体设计和气化装置工程设计工作进展顺利,提高了公司特大型工程项目建设的管理水平,公司在煤制乙二醇和煤制气领域将大有作为。

工业污水处理领域有望厚积薄发。公司拥有高浓度有机废水厌氧处理,PTA、腈纶工业废水处理等专利/专有技术18项,获得国家级、省部级科技进步奖17项。2011年12月公司成立了东华环境市政工程有限责任公司,并与德国柏林水务公司以“TOT”方式取得了安徽省合肥市王小郢污水处理有限公司的特许经营权,我们认为,随着国家对环保问题的重视,公司在此领域将大展拳脚。

风险因素。工程进展不顺利导致2013年结算低于预期。盈利预测及评级。我们预测,公司2013-2015年EPS分别为1.14元、1.75元和2.48元,维持“买入”评级。