国都证券短期策略:创业板回调风险显现,宜挖掘补涨个股

核心观点

在经济基本面弱化、国内经济正处于调结构促升级关键期,以成长股为主的创业板持续反弹并创近两年新高,当前需警惕板块快速回调风险。当前中小板、创业板相对沪深300市盈率进一步扩大至3.3、4.8倍,较近5年历史均值高48.7%、50.0%;当前中小板、创业板相对沪深300市净率分别为2.1、2.4倍,较历史均值攀升至22.5%、52.1%。其中,创业板相对沪深300的PE、PB均已触及历史峰值,且在产业资本加大减持、新三板大范围扩容及IPO重启临近等多重不利因素下,其中高估值伪成长个股面临快速回调风险。昨日多家创业板公司集体针对近期股价持续大涨发布了风险提示函。

从市场风格比较来看,当前可逐步加大消费股配置。比较消费、成长股相对于周期股的估值水平来看、当前消费/周期、成长/周期相对PE分别为1.08、2.31,较近五年相对历史均值各低26.7%、高22.4%;而当前消费/周期、成长/周期相对PB分别为1.74、2.04,较近五年相对历史均值各高8.6%、33.4%。从不同市场风格的相对PE估值曲线走势来看,当前消费股相对周期股仍有一定的潜在超额收益空间,五月初在相对估值接近历史低谷后呈现企稳回升迹象,预计随着禽流感疫情影响消退及扩大内需政策推动下有望延续;而成长股相对周期股PE虽已高出历史均值,但当前在宏观经济疲软、周期股难有作为下,涨幅较小的个股存在补涨机会,而板块整体震荡与分化将明显加剧。

市场短期利率攀升,料本周净投放操作舒缓资金面压力。近日受净回笼操作、财税缴款及临近月末因素影响,市场流动性偏紧,昨日银行间七天回购加权利率已较一周前攀升近165个百分点至4.44%上方这一阶段高点。预计本周央行将大幅减少正回购与央票发行量,以实现净投放操作,缓解短期资金面偏紧状况,也符合其维持适度宽松流动性并引导市场短期利率维持在较低水平这一调控目标。昨日央行同时发行100亿元3个月期央票及90亿元28天正回购,共计回笼190亿元资金量,较本周公开市场合计有1580亿元的到期资金量,已大幅降低回笼力度。预计后续市场间短期利率水平将回落至3%附近水平。

国家领导层密集释放改革信号,层次推进改革方案部署,改革红利预期强化助推市场温和反弹行情;而在当前我国经济转型升级关键期的经济增速换挡降速基本已成共识,经济基本面弱化因素已基本消化殆尽,只要守住安全区间就不致挫伤市场信心。而在影响市场的负面因素逐步消退而正面因素发酵释放下,大盘有望延续本月初启动的温和反弹行情。但当前经济基本面乏善可陈,决定了市场反弹空间有限。考虑到之前持续推荐的信息消费、新产业及改革红利板块估值大多已升至高位,近期建议重点挖掘前期涨幅较小、业绩增长确定的地产、券商板块,及在全国城镇化发展规划与大会即将发布与召开下,受益于中小城镇户籍制与土地制度改革的大众快消品、基本医疗、中低档汽车家电通讯等产品供应服务商个股。

提示美元走强、影子银行与地方融资平台清理规范及IPO重启等风险。