钢铁行业2014年投资策略:产业整体看变化,各子行业看需求

本期内容提要:

产业链自上而下结构变化。未来我国钢铁行业上游铁矿石环节对于国外资源的依赖程度将继续升高,这或将引发进口铁矿石价格的上涨。与此同时,上游炉料价格的变化或将在一定程度上带来粗钢、生铁生产环节生产成本线的波动。钢材产品环节由于一方面受到粗钢成本变化传导机制的影响,另一方面受到下游不同子行业需求的制约,2014年不同产品的价格变化将区别较大。

产能过剩治理,变化值得期待。首先,“十二五”期间预计淘汰粗钢产能1.29亿吨,占比钢铁产能过剩部分的46%左右。届时,钢铁行业整体开工率将回到85%的相对健康水平。同时,通过“资源限价”与“产能置换”两步走的方式抑制落后产能运转,引导落后产能退出。2014年建议关注钢铁行业企业间的兼并重组机会。

部分子行业下游需求变化,带来商机。国务院《指导意见》中鼓励推广的“绿色建材工程”强调了未来“钢结构”在下游建筑行业中的普及。这或将为部分从事型材生产、加工的上市公司带来利好。此外,以石油/天然气、火力发电、核电为主的三大能源行业将在“十二五”期间拉动不锈钢无缝钢管的需求。2014年建议关注涉及“钢结构”概念相关产品(如H型钢),以及不锈钢特种管材产品的上市公司。

前途不明,挑战不断:2014年随着国家在产业、金融以及行政许可层面对于钢铁行业产能过剩的综合治理,我们预计钢铁行业产能结构、体量将会出现较大改变,但目前产能削减所带来的变化还尚不明显。同时,2013年屡遭大气环保政策、舆论炮轰的钢铁行业未来将面临更高环保成本的挑战。

盈利预测与投资评级:目前,对于钢铁行业2014整体看平。除少数子行业因下游需求拉动或能够有所表现外,行业整体趋势尚不明朗。同时,国家对于钢铁行业产能过剩治理政策的执行所带来的变化还尚未显现,行业缺乏整体性机会,维持“中性”评级。

行业催化剂:产能削减导致行业回复健康水平;“钢结构”建筑在民用房地产行业替代率大幅上升;国家级石油、天然气输送管线建设项目体制外招标力度加大。

风险因素:未来国际大宗商品价格波动(铁矿石、焦煤);汇率波动;国内、外融资成本变动;粗钢成本线周期性变动;建筑建材、房地产行业开工率周期变动;“十二五”期间钢铁行业产能过剩治理政策、大气污染治理政策;钢铁行业金融信贷政策;