医疗体制改革:调整结构、释放需求

事件:

十八大三中全会公报对医疗卫生领域提出:深化医疗卫生体制改革。

我们对此的解读:

我国的医疗保障水平国际排名不高,且医疗矛盾加剧,具备改革的空间和动力。回顾我国医疗健康领域发展,历来都是在政策推动下产生新的变化。每次改革对行业都是一个短期规范调整、长期活跃繁荣的过程。我们从供需匹配和改革手段两个方面来解读对医疗体制的改革。 供需匹配:我国民众医疗保健市场具备两个特点:1.国家医保承受能力低导致医疗需求端被压制;2.医疗资源配置结构性失衡导致供给端短缺和利用率不高。

我们认为,医疗体制改革未来方向是:一方面通过医保、支付方式改革释放民众医疗保健需求;另一方面通过规范医药价格形成机制、推动医院体制改革进而加大医疗服务供给。 改革手段:明确并强化国家管控措施和市场化手段在不同领域的作用和执行力度。国家管控主要体现在对医药价格的控制和基药市场的推动上。

从反商业贿赂的演变进程看,延续了本届政府在反腐领域的执行力度和决心。我们认为,在国家医保支付能力增长有限的前提下,改革的重点在于通过价格控制和基药推广实现药品市场内部的结构性调整。市场化主要体现在对民营资金计入医疗服务市场的态度上。10 月14 日国务院公布《关于促进健康服务业发展的若干意见》就提出了放宽医疗服务市场准入“非禁即入”。市场化趋势明确,目的是依靠民营资本的力量,通过市场化手段增加医疗服务的供给量,并且从外部形成对公立医院改革的有力推动。

投资逻辑:

1. 看好具备进入新版基药目录独家品种、剂型以及大病医保覆盖领域品种的企业;看好具备高研发能力的企业;看好具备原材料资源整合能力的企业。降价压力持续存在的前提下,品种分化明显,具备招标价格维护能力的品种会在竞争中胜出:云南白药、天士力、康美药业、众生药业、恒瑞医药、京新药业;

2. 看好提前布局基层药品配送渠道的医药商业公司,伴随基层医疗市场的发展,配送格局面临着重新定位:嘉事堂、九州通、瑞康医药、上海医药;

3. 看好在“小专科、大空间”具备稳定盈利模式和连锁扩张能力的医疗服务公司,以及具备资金和资源优势的规模化健康管理公司:通策医疗、爱尔眼科、复星医药;

4.看好创新能力强、具备技术优势的生物制药、体外诊断试剂、医疗器械公司:科华生物、华兰生物、达安基因、利德曼、理邦仪器;

风险提示:

警惕反商业贿赂进一步演进加大医药企业降价压力,尤其对于中药注射液分歧较大;短期内改革带来的医药企业增速放缓与估值较高的背离风险