康力电梯:业绩向上修正,高增长有保障

1) 业绩上调这只是开始:

我们通过对行业和公司持续两年的跟踪调研,认为公司业绩和订单超预期这只是结果,更深层次的原因是公司度过了全国扩张调整期,进入快车道。2012年公司的营销网络由长三角向全国扩张,多个大区人员变动致使公司2012年新接订单只超2011年14%,接单能力的下降已反应到2012年业绩中。随着各大区调整结束营销渐入佳境,公司的调整期已过,一季度新接订单超100%,中报业绩超30%这只是开始。

2)重载扶梯下半年将收入确认:

2012年公司交付苏州1号线重载扶梯大概170台,这部分已经全部收入确认。2012年公司中标苏州2号线地铁全线300台重载扶梯,由于苏州2号线地铁2014年1月8日通车,我们预计300台重载扶梯其中将有大部分2013年年底收入确认,同时这部分扶梯配置较1号线高,价格较1号线高出约15%,单重载扶梯业务将增加1亿收入。

3) 新老客户支持 2013年业绩高增长有保障:

公司参与荣盛2013年电梯投标会中标其中约200台共3729万元,不仅成功进入荣盛供应链体系,而且将公司品牌成功由于线向一线升级。同时老客户世纪金源近期给公司订单约为400台直梯共9576万元。一季度新接订单5亿加上近期中标及签订合同4.4亿共约10亿元,根据一般的订单流程,电梯订单确认后三个月内电梯将交付完成,直销订单的收入确认将再需要1-3个月时间,这也就意味着上述订单中除印度地铁外如无意外将大部分计入2013年收入。

维持“买入”评级,上调目标价至16.85元:

在不考虑公司将其回购的股票注销情况下,我们上调公司2013-2015年每股收益分别为0.67元、0.90元、1.20元,对应现在股价市盈率为18x、14x、10x。我们给予公司2013年25倍估值,对应合理股价为16.85元,相对于当前股价还有35%的提升空间,给予公司“买入”评级。

风险提示:

房地产调控风险、原材料价格波动风险、A股系统性风险