金融十条:方向明确,关注执行

事件:7月5日,国务院办公厅正式发布《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》(国办发【2013】67号,被外界称为新版“国十条”,7月5日国新办举行的吹风会上,中国银监会主席助理、新闻发言人杨家才首次对“用好增量、盘活存量”作了详解,提出盘活存量用好增量十大措施八大领域,以下是我们的点评:

四大亮点:盘活存量十大措施当中我们认为有四点值得关注:创新外汇储备运用,拓展外汇储备委托贷款平台和商业银行转贷款渠道;扩大不良贷款处置自主权,支持银行开展不良贷款转让和自主核销;逐步推进信贷资产证券化常规化发展;扩大民间资本进入金融业。

外汇储备委托贷款拓宽有利于央行调节社会融资总量,短期作用不大:外汇局今年年初即已成立外储委托贷款专门机构。截止1季度末国家外汇储备余额为3.44万亿美元。外储委托贷款的拓展将增加社会融资来源,可以成为央行调节M2的一个渠道,但在目前社会融资总量增速偏高的背景下不会发挥太大作用。

扩大不良贷款处置自主权需一些列配套政策措施配合:长期来看,支持银行开展不良贷款转让和自主核销有利于资产负债表优化,但短期内由于2.5%拨备率政策的限制,多数中小银行拨备率尚不达标,核销的动力并不足。未来需要相配套的监管政策调整。

信贷资产证券化常规化发展若能有效执行对银行正面意义巨大:资产证券化有利于银行盘活资产负债表,缓解流动性和资本充足率压力,从盈利方面来看也有利于提高资产的周转率并对ROE产生贡献。从现存问题来看,资产证券化也是解决地方政府债务问题的一个有效途径。但在具体执行层面,尚需等待有效的措施和进展。

扩大民间资本进入金融业为金融开放提供一个突破口:尚福林此前也提出调动民间资本进入银行业,允许尝试由民间资本发起设立自担风险的民营银行。民营银行是金融开放的一个突破口,如果能有所突破有利于提高行业的竞争和市场化程度。

投资建议:金融国十条方向性意义更强,未来执行层面更值得关注。

对银行而言,金融改革长期有利于行业更加市场化和差异化。短期内由于市场仍担心降杠杆压力,极低的估值虽然下行风险不大但仍会继续受到压制,未来的机会需待一系列改革措施燃起市场对改革红利的乐观预期。

风险提示:经济增速大幅下降。