非银行金融行业:十八届三中全会《决定》对非银影响明显正面

《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》对非银行金融行业的影响明显正面,打开了证券行业和保险行业的发展空间,具体有以下几点影响:

1、最超出预期的是提出“推进股票发行注册制改革”:注册制意味着只要满足前置的发行条件,监管机构不对发行人做实质性的判断,由投资者判断投资价值。核准制下居于核心地位的是证监会和发审委,若过渡到注册制居于核心地位的是投资银行和发行人。同时对投资银行的运行机制构成重大影响,之前工作的重心是如何使项目过会,之后工作的重点是如何使项目获得投资人的认可。一般来说过渡到注册制,发行量应该会提高,有利于券商的投资银行业务。由于注册制运行的制度基础尚不完善,我们预计短期不会成行。

2、提出“多渠道推动股权融资,发展并规范债券市场,提高直接融资比重”:提高直接融资比重在过去的历次决定中也多次提出,但实质上并未有显着的变化。若这一条落到实处,将对证券行业构成利好。

3、提出“鼓励金融创新,丰富金融市场层次和产品”:去年开始证券行业的创新改革明显加速,但今年光大证券和宏源证券事件后对金融行业的创新又出现了争议,这条意见使得金融创新有望继续推进。

4、提出“制定实施免税、延期征税等优惠政策,加快发展企业年金、职业年金、商业保险,构建多层次社会保障体系”:市场一直期待税延型养老保险的推出,但一直没有成行,本次写入决议中有望能够实质性的推动,对保险行业构成利好。

5、提出“完善保险经济补偿机制,建立巨灾保险制度”:每次巨灾之后,市场都呼唤推出巨灾保险,但一直没有成行,主要问题是国家对巨灾保险制度应当如何支持并区别于财政兜底,本次决议中明确提到意味着这一问题有望解决。近期出台的《深圳巨灾保险条例》采用“政府统保+商业保险”分层保障的制度,第一层次是深圳市政府统一购买,第二层次为商业巨灾保险为鼓励购买,这一政策有利于提升保险行业的行业地位,但短期影响较小。

我们维持对非银行金融行业(证券、保险)领先大市-A的投资评级,券商首先中信、海通、招商、华泰等,保险首先平安。

风险提示:资金紧张等导致市场环境恶化。