产业链周报4月第3周:大宗商品大跌后倾听市场的声音

上周产业链运行概况:

上游,国际大宗商品大跌,煤炭焦炭跌势趋缓;中游,建材价格跌多涨少,广交会一期略回暖;下游,房地产成交下滑,空调销量逊于预期。

本周行业比较建议:

我们将上周国际大宗商品大跌解读为资产重新配置行为。历史经验显示黄金单日暴跌7%+很可能预示着黄金主要对手美国的CPI 会处于较低位,美股通常在黄金暴跌后相当一段时间内有较好的表现,大宗商品未来走熊概率大。国五条、IPO 重启传闻、银监会8&10 号文和逊于预期的经济数据等利空先后落地,在经济复苏较慢、通胀尚不可见流动性动态微降静态仍充沛的组合下A 股进退两难, 打破这一僵局的触发点在于经济变轨道(超或者不及当前预期)和是否有较大的制度红利(如关于RQFII 和计入MSCI 指数传闻立即提升市场风险偏好)。我们建议优选中游工业品(重卡水泥)和下游大宗可选消费(彩电、厨卫小家电),将金融股和必需消费品作平衡配置,维持对弱可选消费和上游行业谨慎。

上游行业方面:

国际方面,国际煤价涨跌互现,农产品期货跌多涨少,进口铁矿石价格、原油和基本金属期货下跌;国内方面,国产铁矿石价格持平,农产品现货多数下跌, 煤炭和焦炭价格跌势趋缓。我们将大宗商品大跌解读为资产重新配置行为。促使下跌的催化剂来自于中国去重工业化趋势明朗和美国量宽预期的波动。未来一段时间市场可能仍然呈现近期的走势组合,美股和美债都上涨,大宗商品下跌。接下来的几周倾听市场的声音来验证这一观点很重要。上游难有超额收益。

中游行业方面:

3 月份,装载机销量同比下降6.6%,降幅较1-2 月收窄。上周,建材价格跌多涨少,钢价下跌,长材库存下降板材库存上升;水泥价格连涨一个半月后出现回调,库容比持续下降;玻璃小幅反弹,库存压力仍大;纯碱低位持稳,市场无好转迹象;PVC 低位持稳,供求矛盾依然。BDI 指数小幅上涨,CCFI 继续下行。广交会一期前几日成交额和到会客商数双降,但机电产品出口景气指数和企业出口信心指数略有回升。中游工业品维持喜忧参半,尚没有加速回暖迹象, 地方政府恢复投资和城镇化启动需要进一步观察。我们优选重卡和水泥板块。

下游行业方面:

3 月份,空调销量同比增长6.5%,略逊于预期,但库销比降至历史新低;国航公布运营数据显示供求进一步转好,客座率同比上升。上周,浙商地产重点跟踪45 个城市整体成交面积环比下降14.7%,同比上升19.6%,表明市场存在一定的观望情绪。大宗可选消费是次选的回补品种,我们更看好房地产后端景气度较好的彩电和厨卫小家电。必需消费品中看好竞争格局改善的啤酒板块。