零售行业周报:主要日用品环比下滑,终端低迷延续

社零增12.8%,实际增速环比提升0.2pct

4月份我国社会消费品零售总额为1.76万亿元,同比名义增长12.8%,扣除价格因素,同比实际增长11.8%,环比3月11.7%提高0.1百分点。环比3月份,增速提升0.2个百分点。限额以上企业商品零售额为8,950亿元,同比增长11.5%,涨幅环比3月份提升1.0%。按消费形态分,4月份,餐饮收入1,822亿元,同比增长7.9%;商品零售15,778亿元,增长13.4%。在商品零售中,限额以上企业(单位)商品零售额8374亿元,增长12.7%。

黄金珠宝对4月行业贡献较大,扣除黄金后50家同比增5.5%

4月份,全国50家重点企业综合增速受到黄金珠宝销量大幅增长影响,环比提升明显。4月单月综合增速为15.8%,增速环比3月份上升5.5pct,相比2012年4月14.6%的增速基本持平,综合增速与2012年初以来的最高增速17.0%基本持平。扣除黄金珠宝后,同比增长5.5%,环比3月基本持平。4月份增速环比上升受到黄金珠宝销售增速大幅上升影响较大,50家金银珠宝单月同比增长105.1%,对总额的增长贡献率达到68.8%,大幅高于历史16~18%的平均贡献率;1~4月累计增长36.5%,对零售额增长的贡献率为39.4%。

历史5月7次中4次跑赢大盘

2006-2012年的7个5月份中,零售板块有4次取得超额收益。从各子板块历史表现看,专业连锁板块跑赢大盘的概率最大,7年中有5次。

“分流、增速下滑及变革整合”是行业关键词,难有行业性投资机会

综合来看,零售业还是处于低迷期,面对网购及购物中心的分流,传统百货受到的冲击将持续。我们认为零售业在现阶段的关键词是分流、增速下滑及变革整合。我们不断地看到,增持(争夺控制权)的案例有大商、南京中商及豫园商城,汉商集团等、整合的案例包括王府井集团收购春天百货等,变革的案例包括苏宁、天虹市场,我们认为伴随企业的盈利增长比以前困难,零售股的估值走低,上述三种案例将此起彼伏,成为零售业的关键词。零售股的投资机会,也大多潜伏于此。

在这样的情况下,零售股难有整体性的出色表现,配置的逻辑应该是行业的个体机会,如增持、并购及阶段性的收益上升:

1)有整合预期及增持意愿的公司将受到市场的认可,如南京中商、豫园商城、汉商集团;

2)阶段性的收入及盈利增速增长较快的公司,如永辉超市、华联股份及潮宏基;

3)传统个股中,行业估值开始切换到2013年,两年内业绩增长相对确定,且估值较低的公司,包括重庆百货、鄂武商A及海宁皮城。