产业链周报2月第2周:小狗已经跑到了主人前面

上周产业链运行概况:

上游,货币战忧虑未果,大宗商品大多下跌;中游,挖掘机销量依然不佳,节日建材交易清淡;下游,航空业价跌量增,黄金周消费略逊。

本周行业比较建议:

1月份社会融资总额达到惊人的2.5万亿,M1和长期贷款占比上升显示在较好的流动性支持下实体经济处于复苏中。企业盈利改善、流动性充沛和风险溢价下行依然对股票市场形成支撑,但金融行为显示小狗已经跑到了主人前面,在补库存验证前我们建议两条线配置:有补涨需要的中游工业周期品如钢铁、建筑和下游大宗可选消费品航空,利用调整买入金融板块(银行-非银行金融)。

上游行业方面:

国际方面,进口铁矿石价格持平,原油、基本金属和农产品期货下跌;国内方面,焦煤焦炭、国产铁矿石和农产品现货价格都平稳。尽管欧美四季度GDP数据都大幅低于预期,但更加前瞻性的指标显示企稳迹象。上周G20公报未单独点名日本,G20官员纷纷淡化“货币战”话题,缓解了市场紧张情绪。目前无论从美债、欧债还是VIX指数表现看,国际市场风险偏好并未下降。我们判断今年上半年大宗商品区间震荡,工业属性强的基本金属和原油略好,金融属性强的贵金属和农产品较差。维持高库存制约有色煤炭板块超额收益的看法。

中游行业方面:

1月份,挖掘机销量同比下降4.3%,但剔除去年1月份工作日较少的影响,行业景气度延续低迷。春节前一周,长材价格稳中上涨,板材涨幅明显收敛;水泥价格继续以平稳为主,库容比微幅下降;玻璃价格小幅下跌,供应压力仍大;纯碱出货一般;PVC市场平淡。上周BDI指数微幅上涨0.7%,CCFI持续上行。中游建筑业3月份即将进入开工旺季,但鉴于估值已提前扩张,转战中游周期品需要更多积极信号,当前建议配置基本面稳定,涨幅不大的钢铁和建筑板块。

下游行业方面:

1月份,乘用车库存消纳情况良好,销量同比大增48.7%,除了行业景气度持续回升外也与去年1月份低基数有关;纺织品和服装两类出口额同比大幅增长,全国50家重点大型零售企业服装类零售额同比大幅下降,皆与春节基数效应有关。春节期间,中指院重点监测的27个城市楼市成交面积较去年春节同期相比,同比上涨的城市达21个;黄金周航空业价跌量增,旅客运输量同比增长18.0%,国内国际市场客座率皆上升,但由于运力仍较多,票价都有不同程度下降;全国重点监测零售和餐饮企业销售额同比去年春节期间增长14.7%,增速下降1.5个百分点,并且是近四年最低,餐饮受打击公款消费影响下滑较为严重。下游我们建议对前期一直推荐的涨幅过大的部分汽车股做获利了结。