产业链周报2月第3周:3月是再次切换的决断期

上周产业链运行概况:

上游,大宗商品大跌,焦煤焦炭平稳;中游,建材涨跌互现,半导体BB向好;下游,房价上涨引调控,航空运营无起色。

本周行业比较建议:

2月上旬市场进行了一次明显的风格切换,小盘股和消费服务业在周期股的调整中脱颖而出,一是补涨需求,二是企业盈利改善跟不上估值扩张速度。上周的大幅下跌由房地产调控预期发酵和流动性适度修正所催化。周期股再次带领大盘上涨需要等待:1、“国五条”细则靴子落地;2、3月开工旺季经济加速。两会前的调整格局中,我们建议主题投资环保和逢低布局金融+中游投资品。

上游行业方面:

国际方面,进口铁矿石价格上涨,农产品期货涨跌互现,国际煤价和原油、基本金属下跌;国内方面,国产铁矿石上涨,焦煤焦炭平稳,农产品现货价格跌多涨少。上周美联储会议纪要延续了上次的鹰派论调,暗示可能不需要就业市场明显改善便终止QE3,美元走强也带动了风险资产的下跌。基于欧美经济和息差边际变化前景,我们判断美元中线上涨,但上半年退出量宽预期有限,海外风险偏好不会明显变化,维持高库存制约有色煤炭板块超额收益的观点。

中游行业方面:

1月份,北美半导体BB值跳升至1.14,而日本半导体BB初估为1.18,春节期间低端智能手机销量良好减轻库存压力,显示电子行业景气度正在回暖。节后,建材价格涨跌互现。长材强势,板材冲高回落,社会库存均迅速上升,三大钢厂上调3月产品出厂价;水泥价格较月初下跌1.2%,库容比上升;各地玻璃价格普遍上涨,库存保持稳定;纯碱交易清淡,库存压力较大;PVC市场有所好转,但终端需求无起色。地产调控预期压制中游房地产链估值扩张动力。

下游行业方面:

1月份,中汽协发布汽车销量同比增长46.4%,商用车总体表现逊于乘用车。三大航的经营数据不佳,运力增速大于需求增速使得客座率均下降。空调销量大增,主要受春节错位影响,库存销售比处于过去五年同期最低。国务院常务会议20日出台房地产调控“国五条”,提到限购统一化、差别化信贷和扩大房产税试点等手段。下游大宗可选消费品中,建议继续对前期涨幅较大的汽车做获利了结,房地产板块耐心等待调控细则进一步明朗或者股价反映过度悲观预期的回补时机,跟踪航空业景气度回升的时点。弱可选消费品因景气度跟不上而不到配置时机,必需消费品提防风格转换可能暴露持仓集中度过大的风险。