策略研究周报:短期震荡盘整,不改中期上行趋势

上周大盘在以金融这一估值较低的权重板块支撑指数重心,来震荡消化前期涨幅较大所积累的获利回吐压力,阶段高位盘整特征较为明显。尤其相对估值处于历史较高位置的中小盘回调显着。上周沪综指、深成指分别下跌1.1%、0.8%。

上周公布的汇丰PMI初值及工业企业利润数据确认库存回补拉动的经济弱复苏态势。1)1月汇丰PMI预览值实现连续第五个月回升并创近2 年最高值51.9,预示着2013年经济温和复苏的良好开端。受益于新业务的持续扩张及去库存活动的见底,制造商扩大原料采购并加快生产, 库存回补活动将在未来数月助推中国经济温和复苏。2)2012年12月全国规模以上工业企业利润同比增长17.3%,为自9月份以来的连续四个月同比正增长,但当月同比增速较11月的22.8%有所放缓;2012年全国规模以上工业企业主营业务收入同比增长11%,实现利润同比增长5.3%,主营业务利润率为6.1%,分别较2011年下滑16.2、20.1、0.40 个百分点。本周五发布1月份中国官方PMI及汇丰PMI终值,制造业复苏强弱趋势将为市场提供进一步的方向指引。

房价快速上涨压力下面临精细化从紧调控政策,量价稳定利于国内经济复苏进程与产业转型。北京“两会”正式确定了今年我国第一份地方楼市调控目标,以“双稳”即保持房屋交易量的稳定以及交易价格的稳定作为调控目标;同时,调控措施也迈向“精细化”,提出对于一些价格上涨过快的项目或区域,将联合税务部门完善差别化税收政策,增加其交易成本。在目前楼市尤其一二线城市房价反弹压力较大趋势下,预计未来其他房价上涨较快的城市也将效仿北京陆续出台类似调控目标与措施。我们认为,量价稳定调控目标利于国内经济复苏进程与产业转型。 融资融券标的股票扩容及放开QFII参与股指期货,高估值中小盘概念股面临调整风险。沪深交易所决定自2013年1月31日起扩大融资融券标的股票范围,分别由当前的98、180只增至200、300只,特别是首批6只创业板股票首次成为融资融券标的,标志着我国标的证券多层次架构基本形成。随着创业板标的纳入及中小板标的扩容、创业板IPO 放宽行业限制,在当前中小盘相对沪深300估值较历史均值溢价20%以上及大小非解禁压力下,高估值的中小盘概念股面临调整压力风险。

短期震荡盘整不改中期上行趋势。在今年经济温和复苏、货币政策整体中性偏松、制度改革预期等三大有利因素支撑下,且当前A股2013 年整体动态市盈率不足11倍的历史偏低水平,短期的技术盘整对于后市重新积蓄上涨动能较为有利。近期建议把握经济弱复苏下库存去化较好、业绩弹性大的汽车、建材、电力、地产、家电等板块适度回调后的介入机会,同时关注年报业绩超预期的个股机会,以及制度改革、大飞机制造、现代农业、环保等主题板块投资机会。

提示经济复苏低于预期、大小非减持压力及新股IPO 重启等风险。