纺织服装行业半年度投资策略报告:纺织行业初见起色,服装行业仍将低迷

投资要点:

产业数据

出口数据大幅下降,主要是因挤出“热钱”流入的水分,回复到正常值。美日的复苏最为明显,以美日为主要出口对象的纺织服装公司未来的收益可能较为稳定。在纺织品原料、服装和鞋类出口中,鞋类的出口增速依然最高,皮革和鞋类的产能也在快速扩张。

今年以来纺织服装FDI累计同比继续下降,皮革和制鞋业FDI累计同比攀升。各种纺织品中,增速最高的仍然是纱产量,色织布增长缓慢,但作为供给稀少的高端面料,其前景仍然可期。

社会消费品零售总额同比增速在过去几年缓慢下降,而限额以上批零服装销售总额累计值同比增速下降较快,说明中大型企业的服装销售形势严峻,中高价格服装服饰销售受影响较大。其主要原因有居民收入增速慢和社会保障欠缺导致消费者信心不足、以及来自网络购物对实体店的威胁。

纺织企业的营收增速提高,利润增速回升较快,说明其正在度过低谷。服装服饰企业的收入利润增速回升不及纺织企业。

投资策略

纺织制造行业面对的出口形势略有好转,外部经济继续保持复苏势头,行业开始随之出现复苏,尽管今年一季度的净利润率仍在下降,但毛利率比去年同期有所提升,公司之间的分化比较明显。外棉价格下降使得国内棉企成本降低预期增强,尤其是棉花进口配额少、以及没有完整产业链的棉企的成本降低预期更强。随着棉价逐步下降,需求扩大,供给开始显现出不足,预计下半年棉价的下跌空间有限。因此,需要密切关注棉企成本的实际降低情况。

12年的服装家纺行业表现急速下滑,收入利润增速大幅下降,存货周转率和应收账款周转率都在下降。由于终端销售低迷,很多公司的13年加盟商订货会也大受影响,13年的增长很难有起色,而且今年一季度的情况持续低迷,整个行业出现估值下移,但个别子行业和公司增速相对高,形势依然较好。

目前纺织服装行业相对A股的估值溢价率接近70%,基本处于过去两年的中间位置,较为安全,但近期大幅超越市场的可能性也不大。

我们建议保持稳健,关注订单复苏、产能扩大的纺织制造业公司,如中银绒业;以及服装行业中经营稳健、较早开始进行库存清理、同时增速相对高的公司,如朗姿股份,和搜于特。