商贸零售行业点评:元旦消费数据好于预期,珠宝电器服装是亮点

元旦消费好于我们预期,但增速仍低于2012年同期水平.

我们比较了下2012年、2013年统计口径较一致的几个省市区的元旦销售额情况,如北京、广州、合肥、重庆、四川等省市,发现2013年销售额增速仍有一定程度的下滑。如四川2013年为18%,去年同期为24%,合肥2013年为17%,去年同期为19%。但此增速水平好于我们的预期,原因一方面是与十一黄金周的销售情况比较,元旦销售额增速的绝对值水平出现了提高。二是若考虑到去年元旦已临近春节,购置年货使去年部分消费提前至元旦,今年元旦的销售情况更优于我们预期。这符合我们一直的判断,认为四季度开始,市场跟随宏观经济以及消费信心的回暖,景气程度有所回升。

各地销售情况分化,总体而言中部地区销售偏暖.

一线城市北京、上海仍维持低于10%的正增速,但好于十一黄金周水平。中部城市表现偏好,合肥、重庆、四川、武汉增速水平都接近20%或以上。但一些二线城市的消费也表现乏力,如乌鲁木齐、银川的销售增速在10%以内。

珠宝家电服装销售是亮点.

今年各地普遍气温较低,再加上商家促销,造成了冬装热卖,重庆冬装销售增幅最高达40%左右。婚庆及投资需求的高涨,珠宝销售也较旺盛,青岛珠宝销售同比增长37.6%。随着北京郊区保障房、回迁房的落地,以及受新婚、年货采购等刚性家电消费需求的拉动,北京家电消费呈现爆发式增长态势,大兴区域最突出,增长超500%。珠宝、服装的销售较旺,符合我们对百货、珠宝零售板块业绩相对看好的判断,并且认为短期电器连锁板块仍受渠道冲击较大。

投资策略.

我们看到,元旦过后的第一个交易日,商贸零售板块上涨了0.58%,涨幅超过沪深300,排名23个申万一级行业第4,板块表现明显优于这几个月以来的表现。个股涨幅排名前位的基本是中部城市的区域百货龙头,如合肥百货、友阿股份、鄂武商、重庆百货等。这显示市场在各地元旦消费数据出台后,对部分区域龙头百货的业绩好转的预期加强,相应估值得以修复。我们维持年度策略的观点,给予行业“中性”投资评级,认为在盈利模式和渠道受到冲击时,虽业绩会缓慢复苏,但估值上行压力仍较大。