策略研究周报:金融大象狂舞之后,中上游周期蓝筹合唱?

上周大盘在金融权重板块强势领涨下高位震荡上行,行业板块与市场风格表现显着分化。金融大象独领风骚,一周大涨13.0%;煤炭、交运设备、电力环保、有色、化工、机械、建筑建材等中上游蓝筹板块齐头并进,周涨幅依次在5.3%-4.1%;中小盘成长股及消费股表现明显落后,申万小盘、创业板、中小板周涨幅各为3.85、2.3%、2.6%, 同期上证50、申万大盘大涨9.0%、7.0%。

经济领先指标PMI值确认新订单回升、生产扩张及库存回补拉动的经济平稳开局与温和复苏态势。1月汇丰中国制造业PMI终值连续第5个月攀升至52.3%,环比上升0.8个百分点并创两年新高,表明受益于内需增长、新业务的扩张及去库存活动的见底,制造商扩大原料采购并加快生产,库存回补活动将在未来数月助推中国经济温和复苏。1月官方PMI数据环比略降且低于预期,主要系调查样本数量扩大导致数据波动及涉及春节时间变动导致节假日调整误差有关;但今年1月PMI环比回落幅度明显小于往年,且新订单指数、购进价格指数、原材料库存指数上升,反映企业预期继续向好。因而尽管1月官方PMI扩张幅度有所回落,但仍支持经济持续企稳回升态势。本周五即将披露1月份进出口贸易数据、CPI、PPI价格变化数据。

中长期可关注农业生产经营创新体制、农村集体产权制度改革及城乡公共资源配置均衡下的农村消费、现代农业、农村公共服务及农村金融服务投资主线。中央一号文件已连续第十年聚焦“三农”问题,2013 年一号文件《关于加快发展现代农业,进一步增强农村发展活力的若干意见》,已由过去的财政倾斜、加强基础设施及科技扶持等支农惠农措施,转为通过经营体制机制创新突破“三农”问题的重点领域和关键环节,旨在建立农业产业发展的市场化长效机制。最值得关注的是土地经营权、承包耕地准入制和土地确权等体制机制创新,并把城乡发展一体化作为解决"三农"问题的根本途径,部分体现了新一届执政领导的未来新型城镇化思路。

一线城市房价加速上涨引发地产调控升级担忧。1月份全国百城房价同比、环比上涨1.2%、1.0%,其中十大城市涨幅更是高达2.8%、1.6%; 近期一线城市房价的加速上涨及销售面积的快速回升,或将引发差别化信贷与税收政策等调控措施,需警惕地产调控带来的风险。

近期在金融权重板块强劲上涨带领下,大盘从前期2300阶段盘整位置突破上行至2400上方。后续大盘能否有效突破前期高点2478,需要通过行业轮动与风格转换至新的领涨板块,我们预计估值偏低的中上游周期股有望担此大任。遵循本轮经济由地产投资及库存回补拉动的温和复苏主线,建议2月在坚守大金融板块之余,可逐步重点关注建筑建材、家电、机械、电力、煤炭及汽车等中上游周期蓝筹股;以及现代农业、制度改革红利、节能环保等主题板块投资机会。

提示一线城市地产调控升级、大小非减持压力及新股IPO 重启等风险。