医药生物行业四季度投资策略报告:政策主导背景下,寻求估值切换潜在动力

行业及市场回顾:政策回暖,医药回升,中药表现佳

1~7 月份医药制造业整体收入增速和利润增速分别为19.08 和17.76%,行业增速企稳,预计全年收入增速在23%以上,利润增速19%左右。医药板块上半年收入和利润增速基本与一季度持平。子行业方面,医药商业、中成药及中药饮片行业表现较好。板块反弹后,医药板块涨幅靠前,估值高。

产业链逻辑引申医药板块投资逻辑

我们首次引用产业链的大逻辑,并参考了类似因素分析法的示意图加以说明。主要结论是:产业和医药板块投资的主导逻辑都是大的政策背景;根据产业链的发展态势甄选中药、生物制品等极具潜力的若干子行业;由影响产业链发展的若干因素分析个股业绩释放的内生动力和外在助力。

投资实战:政策利好+估值切换+业绩释放潜力的综合考量

(1)在政策组合拳中积极寻求政策利好股。政策层面,预计至年底前仍处于相对温和,并无实质利空政策出台,且部分出台的行业或是区域政策均有转暖迹象,但是长期来看,对于明年公立医院改革、医保控费和新一轮基药招标和医保招标政策的偏悲观预期可能导致医药板块仍有一定的调整,总之,要分时期综合来评断政策组合拳的实质影响。

(2)估值层面:加速估值切换进程。当前生物医药行业的静态PE 为30 倍, 动态PE 为24 倍,相对沪深300 指数(剔除金融服务)的估值溢价率为130%, 板块的当前估值仍存在调整的压力,短期将继续释放溢价的泡沫,在此时期, 板块内个股分化的速度将加剧。中长期来看,伴随对未来业绩释放(尤其是业绩反转个股)的重新评估,板块将也将加速估值切换的进程。

(3)追寻业绩释放潜力。如政策利好;新产品获批上市,如Ⅰ类新药或首仿品种;营销改革给力;盈利性资产注入;解决产能或技术瓶颈;外延式扩张加快,自有资金或定增融资;成本降低、业绩反转等。

强烈推荐具业绩释放潜力型个股

受刚性需求推动,医药行业收入和利润规模持续扩大,虽然会受到行业政策和药品安全事件等因素影响而进行一定调整,但是行业整体上升的趋势和弱势大盘环境下医药板块强风险能力则是毋庸置疑,未来,整个行业有继续上升空间;板块内个股,我们以选择政策利好、业绩提升促估值切换、业绩释放潜力大为主线,并考虑影响个股业绩与估值的多重因素进行素进一步筛选。行业方面,我们建议继续关注招标与降价政策敏感性弱、独家品种储量丰富的中成药与中药饮片行业;政策扶持力度大、技术发展主流、未来有潜力爆发牛股的生物制品行业;受益基层市场扩容与扶持国产器械行业形成进口替代的医疗器械行业等。个股方面,我们重点推荐9 只个股,分别是中新药业、上海凯宝、红日药业、天士力、人福医药、恩华药业、云南白药、华润双鹤和以岭药业。