餐饮旅游业快评:景区降价风潮来袭,上市景区冲击有限

降价范围:从本次门票价格下调的具体对象来看,除桂林旅游外暂不涉及我们重点关注的景区类上市公司。

首先,从国家发改委目前公布的全国第一批景区门票价格下调名单(80家)来看,均为当地非着名景区,如北京为野生动物园、雾灵西峰景区,四川省为大邑县刘氏庄园博物馆、千佛崖石刻博物院、神龙山景区等,一线着名景区均未出现在上述名单中。对上市公司而言,上述80家调价景区名单中除桂林旅游以外,暂不涉及我们重点关注的景区类上市公司。从桂林旅游的情况来看,虽然发改委80家景区名单中“桂林市区内漓江水上游”项目涉及到了上市公司桂林旅游,但由于该项业务不属于公司主要经营的两江四湖游船或漓江阳朔游船业务,收入贡献非常有限(预计约100万元),加上该业务团客结算价格较低(估计仅30-40元,尚低于本次降价后的票价),降价仅对散客售价有影响,综合来看影响极小。

其次,推断国家发改委待公布的第二批约100家游览参观点门票降价名单,我们预计涉及主要景区类上市公司的可能性也不大。首先,从本次降价的原则来看,根据中国广播网的报道,国家发改委价格司环境处表示:本次降价的景区,主要是一些基础设施建设已经不要大规模投入,银行还贷压力比较小的景区,然后由各地价格主管部门按照质价相符的原则,在充分论证的基础上提出来的;因此,带有人造性质或者未来需要进一步进行景区资源开发的景区可能性不大。其次,据中国之声《新闻晚高峰》报道,国家发改委价格司环境处副处长吴波表示:“我们大约在中秋节之前还要公布第二批降价景点。那么两批降价景点,其中4A级以上的景区大概有50家左右,如果再考虑到广东省和云南省推出的普遍降价景点,那么4A级以上的降价景区有140家左右,5A级以上的降价景区有13左右。”由于目前广东和云南的5A级景区合计有12家,参考上述表述,待公布的景区中可能最多涉及到1家5A级景区,涉及上市景区类公司的可能性也较小。

其三,从广东省和云南省的规定来看,虽然降价对象较为广泛,涉及到了这两省范围内所有实行政府指导价、政府定价的游览参观点,降价力度也较大(广东省是对购买全票的游客实行门票价格20%以上的优惠,云南省则参考门票价格分档要求按照15%-35%的幅度降低门票价格),但目前也暂未涉及到我们重点关注的上市公司景区门票。其中,虽然丽江旅游涉及的玉龙雪山景区门票在本次国庆中秋双节期间将由105元降至79元(下调25%),但由于该景区门票收益权归玉龙雪山管委会,上市公司丽江旅游涉及的是景区内的索道和演艺业务,因此也暂不受本次调价影响。

根据中广网报道,发改委表述其推出景区降价,主要有两个考虑,一个是按照国家的要求,在各地陆续出台高速公路小客车免费通行实施细则以后,为广大群众推出的另外一项惠民政策。通过这个降低门票价格,降低大家的出行成本,同时也可以吸引更多的人出游,促进旅游消费,拉动内需和经济增长。另外一个考虑,也是希望通过这样一次降价,特别是广东省和云南省的普遍降价举措,来改变过去门票只涨不降的局面,能够形成一种以点带面,以小带大的示范效应,带动更多的景区来降低门票价格。

长远来看,摆脱单一门票经济成为必然趋势。

在目前经济下滑的背景下,门票价格的调整面临着中央和地方政府的博弈,在经济下滑的背景下,这种博弈的难度也会较大。

结合《旅游法》草案中的对景区门票管理的相关规定(景区经过主管部门批准方可有偿收取门票;利用公共资源开放的景区门票实行政府定价或者政府指导价;其他景区门票实行市场定价,其价格应当向价格主管部门备案;景区门票价格变动应提前6个月公布),我们可以看出,政府对景区门票的管理在逐步增强;加之居民出游维权意识的提升和舆论对景区提价的日益关注,从长远来看,门票提价的难度将不断增大。

尤其是结合目前国内部分上市公司景区门票的情况,在几次提价后,一线成熟景区相对不菲的门票价格使其未来提价空间也日益有限,单一依靠门票提价获得较快增长的景区未来成长将面临较大的发展瓶颈。

维持板块“谨慎推荐”投资评级综合上述分析,由于从调价对象来看,全国180家调价景区在全国A级景区中的占比非常低,并且除桂林旅游外暂不涉及重点景区类上市公司,对桂林旅游的影响也甚微;从游客分流的角度,对上市公司客流的影响也较有限;从调价时间的角度,地方政府财政收入限制使门票收入主导模式短期内仍较难打破,除部分冷门景区外,其他景区的调价主要集中假日的短期行为。综合来看,本次景区降价风潮短期内对上市景区类公司的实质影响其实较为有限。但是,由于本次降价风潮及背后反映出的政府希望降低门票经济依赖,发展大旅游经济的思路,结合近期《旅游法》草案中对景区门票的探讨,我们认为这可能会在一定程度导致景区类公司门票业务未来的竞争优势减弱,且可能导致与景区相关的索道、环保车等业务短期提价预期延后,因此我们在中长期主要看好顺势而为,积极打造全产业链的自然景区类公司和颇具特色的(人造)人文景区类企业的长期成长潜力。

从板块整体的估值水平来看,截至9月21日,根据Wind一致预期计算的旅游板块2012年动态估值25.6倍,重点公司整体动态估值24.0倍,处于历史较低水平。虽然上周五在发改委公布降低部分游览参观点门票价格以及广东省、云南省在节假日实行特殊的优惠价格政策等新闻后,市场出现过度解读和恐慌心理使得板块大幅下挫;但综合上述分析,我们认为政府相关举措对上市公司短期影响极其有限。根据我们统计,每年9月底至10月份,板块大概率会出现调整行情,本次突发新闻有可能引领历史大概率事件重演。考虑到旅游板块整体业绩增速显着好于市场整体水平,以及我们重点跟踪12只股票13年仅19.7倍,因此综合来看我们不排除四季度板块整体可能会出现盘整行情,但预期幅度将相对温和。建议投资者可以继续以业绩为核心精选个股,把握逢低配置机会布局2013年。最新个股推荐排序为:中国国旅、峨眉山A、张家界、中青旅、宋城股份、锦江股份、湘鄂情、三特索道、桂林旅游、黄山旅游、首旅股份。