农林牧渔行业:对农业行业的几点看法

对农业的看法:

很多人说农业里赚钱挺难,这是事实:农业波动太大又太快。我记得比较清楚的是贯穿10年的一整年行情,那年通胀预期高企。随后每年废一个行业:11年废了种子、水产;12年废了养殖;13年废了水产料。传统农业必定要跟随周期,并子行业轮动。农业是永远不会褪色的行业,这也是事实,但因为产业化程度决定农业公司未必是适合的投资标的。参考国外模式,农业的工业化才是未来方向。如果一个行业不能工业化,这个行业是没有起码的准入壁垒可言的。这是产业模式的问题,可能需要很长时间,也就是国内农业公司会在一定时间内维持现状。至于今年,我在反思双汇的事情。由于对13年上半年猪价偏谨慎,我从12年年底是持续看好双汇、雨润这种企业的,用来对冲养猪的。并且在帮几家基金做配置时,截止到4月份一直放着双汇,双汇今年讲的是成本故事。进入5月份我却犹豫了,主要是考虑基本面方面,剪刀差不会继续扩大。但之后双汇表现也还不错。我忽略了几个因素:一是白酒起不来,大众消费品还是配置首先;二是剪刀差不会扩大,但也难很快缩小,利润得以维持。我曾去拜访过雨润整个香港管理团队,也明白了屠宰企业今年是大年,但雨润有自身的问题,它的时间窗口未到。从历史上看,农业作为一个板块跑赢指数的概率不大,尤其是在通胀起不来的情况下。我曾不止一次强调传统农业赚也是赚波动的钱。传统农业里不要讲成长的逻辑,有也是伪成长,或者阶段性成长,周期是永恒的。只有在农业下游食品,我认为大众消费品是值得关注的:一是中长期关注需求端,行业讲的是市场的故事,但这个可以靠品牌推动;二是短期看成本端。至少我认为大众消费品估值不会过快下降,这个就是预期的作用了,大众消费品在很长一段时间会维持一定增速。预期很重要:最典型的就是水产的公司,供给壁垒被打破后,行业估值一泻千里,从10年最高接近100倍到13年不到20倍,估值快速下降吞噬了盈利增长带来的股价效应。

投资建议:

接下来我们关注什么,关注预期:至少我在当前能够看到接下来苗价会起来。养殖底部不用看估值,这个和大部分周期行业是一样的,是靠价格趋势驱动的逻辑。所以你不用担心估值问题。而种子和饲料得看估值,基本面变化不大,主要是估值预期。考虑增速预期,今年可以给20倍,明年略微下降。

风险分析:

平锅底周期。