餐饮旅游2012年中报总结:板块业绩增长相对稳定,重点公司分化显着略超预期

2012年中报板块收入增长20%,业绩增长27%

在追溯调整了丽江旅游、首旅股份2011年中报数据后,2012H1旅游板块营收同比增长20.16%,归属于上市公司净利润同比增长26.93%,扣非后净利润同比增长22.98%,基本符合预期。不过,剔除中国国旅样本后净利润增长将降至12.02%。2012H1板块毛利率为37.38%,期间费用率为23.67%,ROE 为5.28%。各子板块中,旅游综合类的营收和净利润增长最快,酒店子板块营收增长最慢,而景区子板块净利润增长最慢(主要受三特索道亏损影响)。

2012年上半年重点公司业绩增长32%,但增速分化较显着

我们重点跟踪的12只个股2012H1营收增长25.42%,归属于上市公司净利润同比增长32.20%,扣非后净利润同比增长24.87%,剔除国旅样本后净利润同比增长15.00%。中国国旅、张家界、湘鄂情业绩增长超过50%,峨眉山A业绩增长达到48%,宋城股份、丽江旅游业绩增长也在20%以上。但是, 三特索道、桂林旅游、黄山旅游等处于业务扩张期个股业绩表现较弱。从今年上半年行情演绎来看,股价表现与业绩增速具有很强的相关性。

2012年Q2板块收入增长15%,业绩增长7%

2012年Q2,板块收入增速(15.21%)相较去年同期(22.74%)则有所放缓, 但重点公司的收入增速(20.70%)与去年同期(20.68%)基本持平。虽然板块和重点公司业绩增长(7.08%/12.02%)较去年同期(14.60%/18.16%)有所放缓,但剔除中国国旅样本后板块和重点公司的业绩增速尚优于去年同期。

维持板块“谨慎推荐”评级

维持板块“谨慎推荐”投资评级。2012年板块中报体现出旅游行业在经济走弱背景下相对其他周期性行业具有良好的稳定性和防御性,且行业政策利好预期强烈。基于板块相对稳定的业绩预期以及目前的动态估值,加之我们对2013年板块继续持乐观态度,我们建议投资者可把握左侧配置机会。最新个股推荐排序为:中国国旅、峨眉山A、张家界、中青旅、宋城股份、锦江股份、湘鄂情、三特索道、桂林旅游、黄山旅游、首旅股份。