2012年10月金股报告:在救市维稳中把握反弹机会

宏观经济

近日IMF和世界银行相继下调了全球和中国经济增速。此前市场普遍预计国内4季度GDP同比回升。我们认为,由于增长弱势,即使4季度的工业基数效应不足以推动GDP回升,最乐观的情况下也只能持平于Q3的增速(预计Q3上限为7.5%,低于Q2的7.6%),全年GDP预计约7.6-7.7%。受GDP低于预期的影响,企业盈利面临下调风险。我们预计规模工业企业利润同比将连续4个季度负增长,这为2000年以来的首次。虽然企业利润持续负增长,但是随着去库存压力的减弱,4季度利润降幅将较3季度缩小。

市场趋势

当前A股市场最核心的问题是如何重拾投资者信心。通过A股市场的走势,我们发现,与希腊和美国的对比,希腊股市虽有一定跌幅,但其幅度尚不及A股市场,A股市场再跟美国相比,更是无法与之相媲美,美国道指距离金融危机前的高位仅差一步之遥,所以当前重拾市场信心是个大问题。从长远的角度,重拾投资者信心需要对股市进行一系列的改革,以及对相关配套实施建设的问题,但获取信心更需要当下管理层的“救市”政策,从近几个交易日来看,管理层已经采取一定的措施,但仍需继续发力,尤其是在党代会召开之际,救市维稳的呼声表现强烈,市场存在反弹的机会,可操作性增强。

如果从估值水平看,目前沪深300指数PE约在10倍左右,与欧美发达国家接近,几乎没有成长溢价,与新兴市场国家相比,比印度低,高于巴西,因此进入了较为安全的投资区域;从流动性看,近期央行天量逆回购政策推迟降准日期,但10月份依然可以关注资金面宽松政策。因此从估值和流动性角度看,目前市场已经进入了底部区域。

行业配置

我们认为在救市维稳的市场环境中,市场阶段性底部将出现,反弹可以期待,可操作性增强。虽然10月经济基本面难有大变化,但软着陆将成为大概率事件,不过鉴于经济复苏的中长期动力不足,这将导致股指回升的高度有限。在配置上,我们倾向于上半月周期股,下半月成长股,在具体的行业配置上,我们看好券商,房地产,机械类,建筑建材,需求型的化工子行业,成长类的行业包括酒店旅游,零售商贸,电子元器件,食品类等。一些概念型板块也可密切关注,例如,页岩气,3D打印,金融参股,食品安全,黄金概念等。

阅读附注:9月回顾

9月份的核心观点:9月A股市场将受到经济基本面的持续冲击,跌破2000点将成为大概率事件。建议在9月10日经济数据公布结束后再做抉择。我们判断,在基本面风险释放后,市场将存在一波反弹。我们建议投资者重回价值投资理念,避开中小板和创业板的高估值风险。建议在主板中积极关注房地产、非银行金融、非交运机械设备、建筑建材等具有一定成长性且低估值板块。