电力行业2013年中期策略:行业景气高点隐现精选政策受益优质电企

电力供需。经济复苏偏弱、经济结构调整、节能环保政策加码,用电需求的进一步回升阻力较大,我们调整对全年用电需求的预测,预计全年全社会用电量同比增6.5%;供应方面,随着水电、核电等清洁能源集中投产,全年新增装机将继续呈现“清洁能源”上,“火电”下的格局;装机增速将略高于需求增速,电力供需总体平衡,火电利用小时将长期受清洁能源压制,全年维持在5000小时左右将成为新常态。

火电上网电价下调预期和成长性不足压制板块表现,关注火电西移。就盈利而言,电煤价格仍将疲软,成本端压力不足虑,利用小时2012年基数较低,继续下行风险不大,但来自上网电价下调的预期或成为行业盈利的最大杀手,同时在节能环保大背景下,火电发展受到限制,规模成长性不足也一定程度上影响主要火电企业业绩表现。未来,大气治污倒逼火电区域布局调整,随着重化工业西迁,火电建设向中西部转移是大方向,西部火电将受益煤电一体化和特高压建设,成长性良好,中西部火电企业有望表现突出。

水电发展事关国家能源结构调整和节能减排战略,得到政策层面的支持。未来国内大中型水电进入投产高峰,水电电价形成机制的完善有利于行业盈利提升,保障积极优先发展水电政策得到贯彻,行业未来5-10年将迎来又一黄金发展期,相关优质水电企业已具备长期投资价值。行业投资策略。基于火电成长性不足以及上网电价上调的预期,电力行业下半年难有超越大盘的表现,调低行业评级至“同步大势”。我们建议投资者把握以下几条主线进行个股配置。把握水电行业政策利好,挖掘优质水电股,首选国投电力。寻找前期超跌,估值安全边际高,成长性突出的火电股,首选国电电力、宝新能源。布局未来有望受益重化工产业西移,中西部煤电发展、特高压外送的特色火电股,首选天富热电、内蒙华电。

风险提示。电力需求增长继续放缓;水电投产以及建设进度不及预期;火电电煤成本大幅反弹,超出预期等。