国电清新:拟收购脱硫运营资产,扩张业务规模

拟收购524万千瓦机组脱硫运营资产,收购价格约8.8亿元:2012年12月6日,公司分别与5家电厂签署了14台524万千瓦燃煤发电机组的脱硫资产收购协议,5家电厂拟将各自脱硫装置及相关资产转让给公司。本次收购价格约8.8亿元,折算收购单价为168元/千瓦时,较托克托电厂脱硫运营资产收购单价低。收购资金主要来自于超募资金。

预计收购资产增厚业绩0.22元/股~0.26元/股:假设收购资产对应年利用小时为4500小时-5000小时,在脱硫电价为0.015元/千瓦时情况下,预计所收购脱硫运营资产能够贡献的净利润为6646万元-7751万元,折合每股收益为0.22元-0.26元。

脱硫运营+脱硫EPC双重驱动成长:“十二五”期间脱硫投资需求合计730亿元,预计大量火电脱硫设施存在技改需求。在此背景下,公司可能继续通过收购的方式扩大脱硫运营资产的规模。本次收购完成后,公司利用债务进行融资的空间仍较大。

在传统的湿法脱硫EPC业务中,公司具备项目经验和技术优势,并计划重点在技改领域开展业务。凭借公司项目经验和多年技术积累,预计脱硫EPC业务将回升。此外,公司与神华胜利电厂签订的8亿元干法脱硫EPC项目,有望在2013年启动。

投资建议:维持公司盈利预测,预计2012年-2014年每股收益分别为0.38元、0.82元、1.01元,3年间净利润的复合增长率为63.70%,对应PE分别为42.5倍、19.7倍、15.9倍。我们看好公司长期成长性,维持“买入-A”评级,预计6个月目标价为23.0元。

风险提示:1)收购资产并表时间进度低于预期,导致业绩低于预期;2)干法脱硫启动时间低于预期.