峨眉山A重大事件快评:再融资方案落地,公司拟打造演艺、茶叶等新增长极

事项:

2012年9月6日,峨眉山A公告:因筹划重大事项,公司申请自2012年9月6日起停牌。2012年9月10日,公司董事会第十六次会议审议通过了《关于峨眉山旅游股份有限公司非公开发行股票方案的议案》,拟以19.96元/股的价格,非公开发行股票募集资金不超过6亿元(针对控股股东、实际控制人及其控制的企业以外的其他投资者),用于投资峨眉山旅游文化中心建设项目、峨眉雪芽茶叶生产综合投资项目、成都峨眉山国际大酒店改建装修项目以及补充公司流动资金。本次发行议案尚待相关审批机关的批准或核准。

评论:

公司公告拟实施再融资方案基本符合我们前期判断

本次非公开增发方案是实施公司“大峨眉”战略构想的重要步骤

兴建旅游文化中心,拓宽旅游产业链

改建装修成都峨眉山国际大酒店,旨在提升酒店盈利能力

峨眉雪芽茶叶生产综合投资,夯实茶叶生产基础,强化营销网络建设

考虑到公司前期相关利好已兑现,且短期无明显催化剂,我们暂时下调短期评级至“谨慎推荐”。

从公司目前的情况来看,一方面,8月31日峨眉山风景名胜区门票价格调整听证会已经举行,公司门票提价已成为大概率事件;另一方面,成绵乐城际铁路有望于2013年中期全线建成通车,峨眉山将进入成都的1小时经济圈,从而对公司明年的客流增长带来新的增长动力。综合来看,如果暂不考虑本次增发方案的影响,假设公司2012年4月提价(旺季提高至185元,淡季提高至110元),则公司2012年至2014年的盈利预测为0.78/1.01/1.21元。我们预计非公开股票方案如果顺利获批其实施完毕时间点可能也需到2013年年初,因此该议案对2012年无影响。假设公司2013年年初按照19.96元/股的价格发行3010万股,则届时总股本增厚约13%。由于公司非公开增发议案对各细分融资项目投资节奏及预算明细未有明确阐述,因此待进一步掌握相关信息之前我们暂不考虑相关融资项目对盈利的影响。不过再融资项目总体来说可能需要一段时间的培育期,但中长期将形成公司新的盈利增长点。

考虑到公司前期相关利好已兑现,且短期无明显催化剂,但不低于19.96元的增发价以及目前相对合理的动态估值支撑,因此我们暂时下调公司短期评级至“谨慎推荐”。不过从中长期来看,公司“大峨眉”战略清晰,未来正积极打造门票、索道、酒店、演艺、茶叶等多个增长极,且区域交通有望在2013年得到明显改善,因此中长线依然看好,仍值得稳健配置。