岭南园林:斩获巨额订单,打造生态人文产业链

事项:公司公告成为《界首市园林绿化工程施工、管养一体化项目》第一中标候选人,该项目包含约42个单体项目,项目整体建设期6-8年+单个项目(质保期2年+管养护期2年),投资预算总额为42.8亿元,约占公司2014年收入的393.38%。目前处于公示期,尚待正式中标及签订合同。

巨额项目为未来业绩提供保障。该项目有利于公司拓展在安徽的市政园林市场,完善区域布局。此次项目数额巨大且持续时间较长,若顺利中标并开工将为公司未来数年的业绩提供保障。项目中包含两年免费养护,此后数年的养护业务亦将为公司贡献增量业绩。

收购恒润科技进军实景娱乐,模式升级潜力极大。公司收购恒润科技,从4D影院及特种电影拍摄拓展数字院线业务,并切入主题文化创意业务。未来将借助上市公司资金、施工等资源,继续开拓主题公园增量及存量升级市场,并挖掘自然景区和城市综合体的潜在市场。

公司投关活动记录亦披露恒润科技有望与境外优质IP企业深度合作,进行独占性开发及后期衍生品开发,亦在推动VR互动体验产品研发及内容制作。

积极开拓PPP模式,设立产业并购基金打造生态人文体验产业链。

公司积极开拓PPP模式,签署眉山岷东新区和合肥肥西县53.5亿元PPP合作框架协议,后续具体项目订单有望落地。股权激励行权要求划定业绩底线。近期公司与清科投资设立5亿元产业并购基金,对成长期和成熟期的旅游、文化娱乐及大健康行业标的进行股权投资和培育,公司择优收购,未来将打造生态景观、文化旅游于一体的产业链。

投资建议:我们预测公司2015/2016/2017年EPS分别为0.51/0.70/0.94元,采取分部估值,公司主业给予43亿目标市值(2015年30倍PE),恒润科技给予20亿元目标市值,目标总市值63亿元,对应19.3元目标价,买入-A评级。

风险提示:应收账款风险,新业务转型风险,签约不确定性风险。