华泰证券:资本实力提升,互联网金融发力

业绩简评

公司发布2015年中报,上半年,公司实现营业收入146.4亿元,同比增长235.2%;实现净利润66.7亿元,同比增长339.8%;总资产达到5801.6亿元,较年初增加113.1%;净资产达到770.5亿元,较年初增长86.6%;EPS1.15元,ROE15.33%,同比提升11.22个百分点。

经营分析

营收和盈利均大幅增长。上半年,公司实现营业收入146.4亿元,同比增长;实现净利润66.7亿元,同比增长339.8%。盈利增长主要是经纪业务和两融业务增长贡献,同时自营和资管业务也大幅增加。

公司经纪及财富管理业务发展迅猛。上半年,公司经纪及财富管理业务实现营业收入103.3亿元,同比增长281.4%。公司股基交易量达到24.37万亿元,市场份额达到8.32%,位居行业第一,较上年同期6.91%增长20.41%。公司代销基金、信托及商业银行等金融产品金额达到2.1万亿元,销售总收入达到1.8亿元,同比分别大增430.2%、801.2%。

杠杆率提升,推动资本中介业务快速发展。上半年,公司提升杠杆率,由年初的6.6倍提升至6月末的7.5倍,推动两融等资本中介业务快速发展,截至6月末,公司两融业务余额达到1,145.11亿元,市场份额达到5.59%,维持担保比率为296.5%,两融余额较上年同期增长440.2%,远超行业平均水平。

互联网金融助力经纪业务增长。上半年,公司继续大力推动互联网金融业务发展,不断优化移动互联网平台功能,公司移动终端“涨乐财富通”下载量达536.7万次,累计下载量达765.7万次,日活客户数94.2万人次。上半年,“涨乐财富通”移动终端开户数达到165.8万人次,占公司全部开户数比例为89.1%,公司59.5%的交易客户通过“涨乐财富通”交易。

H股上市和债券发行提升资本实力,线下网点布局完善,互联网金融和创新业务不断发力,公司未来发展空间很大。上半年,公司完成H股上市,募集资金总额为港币387.48亿元,同时,发行公司债、次级债和短融累计约亿元,公司资本实力大为提升;公司目前拥有证券营业部245家,覆盖个省市自治区,超过800万客户,线下布局完善,并积累了丰富的客户资源;公司互联网金融和创新业务也不断发力,未来发展空间很大。但由于下半年市场的不确定性,公司或将面临一定去杠杆的问题。

盈利调整和投资建议

我们预计公司2015/2016年EPS为1.36/1.54元,对应10x/9xPE,1.2x/1.1xPB,首次覆盖,给予公司“买入”评级。